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2021年6月24日

吳安瀾(Alex Wolf) 市場分析

吳安瀾(Alex Wolf): 【私銀觀】亞洲市場下半年三大關注重點

迄今為止,亞洲的經濟復甦呈現曲折且不均衡的態勢,無論是在整個地區還是各個經濟體內部都是如此。面向電子和半導體製造業的國家繼續表現良好,而那些更多以服務業為導向,特別是依賴旅遊業的經濟體卻表現落後。在行業層面,復甦也參差不齊。以中國為例,關鍵的驅動力量仍然是出口和投資,而消費拉動滯後。預防性儲蓄仍然居高不下,服務業消費相對疲軟。話雖如此,從大背景來看,我們預期亞洲總體仍將保持健康復甦。

對於投資者來說,最重要的是要對亞洲經濟復甦走勢的繼續分化有所預期——亞洲的疫苗接種、增長動力和政策都存在很大差異——投資者需要在亞洲有選擇地主動進行投資。縱觀各個國家和行業,我們認為在2021年剩餘時間值得關注的關鍵因素有3個:疫苗接種進展、出口(特別是半導體)和中國的復甦。

疫苗接種進度十分關鍵

首先,疫苗接種進度十分關鍵,無論是對整個區域,還是從區域內的相對表現而言都是如此。原因有三:接種疫苗是重新開放邊境的關鍵,那些嚴重依賴旅遊業和人員自由流動的地區,要等到邊境重新開放才能完全恢復,而邊境重新開放又要等到該地區達到群體免疫水平才能實現,對泰國和香港等旅遊業經濟體而言尤其如此;第二,新出現的一波波疫情和周而復始的封鎖措施將構成持續的威脅,這將削弱企業和消費者的信心,導致投資和消費普遍更加疲軟,這是致使中國內需滯後的一個關鍵原因;最後,服務業無法完全恢復。由於持續的限制措施和對健康的擔憂,在旅行、餐館和其他服務方面的支出受到了負面影響。這對印度或菲律賓等服務業規模龐大的國家影響尤為嚴重。

不均衡的新冠疫情防控和不均衡的疫苗接種進展,已經並將繼續是亞洲地區復甦表現分散背後的關鍵決定因素,而我們繼續看好中國、韓國和新加坡等正在取得進展的國家。同時我們也密切關注東南亞等疫苗接種落後國家的進展跡象,因為它們可能會從重新開放中獲得不成比例的好處。

出口續推動亞洲復甦

其次,出口將繼續是拉動亞洲經濟復甦的一大關鍵因素。與全球貿易高度掛鈎的經濟體,如中國、韓國和台灣,已經受惠於美國強勁的刺激措施。儘管隨着重新開放使支出轉向服務消費,商品需求應該會有所放緩,但全球經濟增長可能會保持在趨勢水平以上,從而支持出口的持續增長。

第三個因素是中國的經濟復甦軌跡。中國的經濟周期對該地區影響巨大,最近的數據顯示經濟復甦正在放緩。經濟復甦依然不均衡,工業部門增長強勁,而消費復甦仍然滯後。

數碼化優勢支持東北亞

展望下半年,我們認為亞洲仍將健康復甦,儘管經濟體之間的差距將較為明顯。相對而言,我們更看好東北亞經濟體(中國大陸,韓國及台灣),在數碼化、半導體等方面的優勢將繼續支持這些經濟體的增長;隨着疫苗接種工作的推進,復甦也將最終延伸至東南亞及南亞經濟體,屆時其股市及貨幣將獲得提振。

強勁的出口,即使不進一步加速,也將繼續為人民幣提供支持。從這個角度來看,投資人民幣資產仍是從全球復甦中獲益的好方法。與此同時,對於股市而言,政策及監管將發揮相當關鍵的作用。中國的逆周期貨幣政策立場將不會發生顯著轉變,因此在短期內,更加多元化的投資組合有助降低政策風險。長遠來看,中國的五年計劃是一個很好的指引,產業升級、可持續發展以及擴大內需等主題,將會是長期內表現突出的領域。

吳安瀾(Alex Wolf)

摩根大通私人銀行

亞洲投資策略部主管

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