中國內地多個地區的監管風險與日俱增。除最近發生在金融科技和撥備、互聯網服務和反競爭行為方面的事件外，修訂後的《未成年人保護法》加強了對個人權利問題的審查，另外，環保問題愈來愈受到關注，包括最近宣布對污油徵稅的政策。執法力度不斷加大，罰款及處罰亦愈來愈嚴厲。
在任何政策決定中，都存在利益衝突或權衡取捨：就業與環境、促進經濟活動與減少負面社會行為、提高負擔能力與促進創新。一個很好的例子是藥物研究。消費者希望降低醫療成本，但若無盈利動機，企業就不太可能投入資金研發，以創造新藥。
監管與企業利益可並存
自去年9月印發的《關於加強新時代民營經濟統戰工作的意見》提出政府需要在民營經濟領域發揮更大影響力以來，坊間對政府如何對民營企業進行管控有不同揣測，而投資者關注的是，此類監管會否阻礙增長或損害收益。並無跡象顯示政府認為公司賺錢有什麼特別的錯誤，私營企業推動創新和提高效率的價值得到充分認可。政府幾乎不可能提出嚴重損害股東主要利益（即收益最大化）的要求。
以騰訊（00700）為例，政府監管與利益最大化未必相衝突。儘管騰訊一直以來都超額履行政府的要求，但並不妨礙該公司的收入及盈利繼續增長。騰訊的商業行為受到約束，通常是在定價能力上有所節制。有人可能會爭辯說，這並非利潤最大化的行為，但考慮到對反競爭行為的審查愈來愈嚴格，從長遠來看，這種約束對股東而言可能才是理想策略。此外，監管通常會提高營商成本，反而有利於現有的市場領導者。政府不太關注比較集中的行業，因法院及法律不會限制政策禁令。另外，現實是集中的行業更容易控制。
理解政府監管動機
最近引起關注的另一個領域是視頻遊戲行業。人們擔心政府是否會逐步限制某些活動，例如未成年人玩視頻遊戲的時間，或控制目前使用的盈利模式的類型。相比於博彩、煙酒等被視為對社會有害的行業，視頻遊戲行業在社會弊病名單中的排名較後。人們對視頻遊戲的憂慮主要是可能會造成近視或成癮行為。此外，一些視頻遊戲公司選擇的盈利模式被認為是打擦邊球的賭博。然而，政府從未表示其認為視頻遊戲本質上是壞的，而是將這個行業視為一項新技術，甚至給予稅收優惠。
最近政府的另一個目標是課後輔導。政府的主要擔憂問題是，總體花在課後輔導上的成本和時間不斷增加，可能會「勸退」父母多生孩子。由於低出生率只會愈來愈受到關注，任何被視為障礙的企業預期都有可能受到進一步審查和限制。因此，雖然該行業不會消失，但一些公司享有的高增長和極高估值時代可能已經結束。
企業只遵循法律未足夠
總括而言，關鍵是要關注利益的一致性。企業單純地遵循法律是不夠的，還應該更加主動幫助政府實現目標。目前為止，政府對企業監管的預期整體審慎，沒有好高騖遠。例如，最近對阿里巴巴（09988）的182億元人民幣罰款，相對於公司的規模而言不重。現行法律制度的好處之一是，高層不能利用法律漏洞，保留非法所得的利益或逃避違法行為的控告。如果懲罰可以針對違法人員，而非全公司，會對股東更有利。
Brian Bandsma
