【私銀觀】亞洲市場下半年三大關注重點

迄今為止，亞洲的經濟復甦呈現曲折且不均衡的態勢，無論是在整個地區還是各個經濟體內部都是如此。面向電子和半導體製造業的國家繼續表現良好，而那些更多以服務業為導向，特別是依賴旅遊業的經濟體卻表現落後。在行業層面，復甦也參差不齊。以中國為例，關鍵的驅動力量仍然是出口和投資，而消費拉動滯後。預防性儲蓄仍然居高不下，服務業消費相對疲軟。話雖如此，從大背景來看，我們預期亞洲總體仍將保持健康復甦。

對於投資者來說，最重要的是要對亞洲經濟復甦走勢的繼續分化有所預期——亞洲的疫苗接種、增長動力和政策都存在很大差異——投資者需要在亞洲有選擇地主動進行投資。縱觀各個國家和行業，我們認為在2021年剩餘時間值得關注的關鍵因素有3個：疫苗接種進展、出口（特別是半導體）和中國的復甦。

疫苗接種進度十分關鍵

首先，疫苗接種進度十分關鍵，無論是對整個區域，還是從區域內的相對表現而言都是如此。原因有三：接種疫苗是重新開放邊境的關鍵，那些嚴重依賴旅遊業和人員自由流動的地區，要等到邊境重新開放才能完全恢復，而邊境重新開放又要等到該地區達到群體免疫水平才能實現，對泰國和香港等旅遊業經濟體而言尤其如此；第二，新出現的一波波疫情和周而復始的封鎖措施將構成持續的威脅，這將削弱企業和消費者的信心，導致投資和消費普遍更加疲軟，這是致使中國內需滯後的一個關鍵原因；最後，服務業無法完全恢復。由於持續的限制措施和對健康的擔憂，在旅行、餐館和其他服務方面的支出受到了負面影響。這對印度或菲律賓等服務業規模龐大的國家影響尤為嚴重。

不均衡的新冠疫情防控和不均衡的疫苗接種進展，已經並將繼續是亞洲地區復甦表現分散背後的關鍵決定因素，而我們繼續看好中國、韓國和新加坡等正在取得進展的國家。同時我們也密切關注東南亞等疫苗接種落後國家的進展跡象，因為它們可能會從重新開放中獲得不成比例的好處。

出口續推動亞洲復甦

其次，出口將繼續是拉動亞洲經濟復甦的一大關鍵因素。與全球貿易高度掛鈎的經濟體，如中國、韓國和台灣，已經受惠於美國強勁的刺激措施。儘管隨着重新開放使支出轉向服務消費，商品需求應該會有所放緩，但全球經濟增長可能會保持在趨勢水平以上，從而支持出口的持續增長。

第三個因素是中國的經濟復甦軌跡。中國的經濟周期對該地區影響巨大，最近的數據顯示經濟復甦正在放緩。經濟復甦依然不均衡，工業部門增長強勁，而消費復甦仍然滯後。

數碼化優勢支持東北亞

展望下半年，我們認為亞洲仍將健康復甦，儘管經濟體之間的差距將較為明顯。相對而言，我們更看好東北亞經濟體（中國大陸，韓國及台灣），在數碼化、半導體等方面的優勢將繼續支持這些經濟體的增長；隨着疫苗接種工作的推進，復甦也將最終延伸至東南亞及南亞經濟體，屆時其股市及貨幣將獲得提振。

強勁的出口，即使不進一步加速，也將繼續為人民幣提供支持。從這個角度來看，投資人民幣資產仍是從全球復甦中獲益的好方法。與此同時，對於股市而言，政策及監管將發揮相當關鍵的作用。中國的逆周期貨幣政策立場將不會發生顯著轉變，因此在短期內，更加多元化的投資組合有助降低政策風險。長遠來看，中國的五年計劃是一個很好的指引，產業升級、可持續發展以及擴大內需等主題，將會是長期內表現突出的領域。