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2021年5月6日

胡一帆 市場分析

胡一帆: 【私銀觀】中美加大基建投資力度

近期美國總統拜登公布了一項為期8年、總額高達2.25萬億美元的基礎設施建設計劃。該法案如果獲得通過,將成為美國歷史上規模最大的基建相關法案──其規模幾乎是2009年前總統奧巴馬任內《美國復甦與再投資法案》的3倍,該法案在當時已是非常龐大。

今次基礎設施計劃將撥款6210億美元用於交通基礎設施,包括投資電動車;5900億美元用於研發,如投資半導體和清潔能源生產;4000億美元用於擴大並改善醫療保健服務;3280億美元用於現有基礎設施和住宅現代化;以及3110億美元用於改善寬頻和電網。

這種傳統基建與新基建相結合的投資模式,與中國的相關政策大致類似。拜登也間接援引了中國在基建方面的發展,他表示:「美國不再是世界的領導者,因為我們不再投資(基建)。」不過,儘管美國的基礎設施計劃本質上與中國類似,但在投資規模方面前者要小得多。

中國基建領域仍領先

幾十年來,中國無疑在基礎設施方面處於領先地位。僅在2020年期間,中國在基礎設施上的支出就高達15.2萬億元人民幣,與美國為期8年的計劃(2.3萬億美元)規模相當。從2010到2020年,中國對基礎設施的投資高達約112.6萬億元人民幣(約17.2萬億美元),年均複合增長率為12.6%。在十年內,中國建成了全球最長的高鐵網絡,也成為摩天大樓數量最多的國家;全球排名前五的港口中有4個位於中國,最近中國還超越美國成為高速公路網最廣的國家。

中國政府新的優先事項是發展與5G、人工智能、物聯網、大數據、特高壓電網、新能源和醫療保健相關的新基礎設施。工信部的數據顯示,到2025年,中國將在特高壓電網投資5000億元人民幣,在人工智能晶片方面投資1000億元人民幣,在工業互聯網投資6500億元人民幣。中國還承諾到2025年底建成500萬個5G基站──相當於在不到5年的時間內增長25倍,中國信息通信研究院預測相關投資額將達3.5萬億元人民幣。

政府也在積極推動城鎮化2.0進程。中國已形成五大城市群,作為促進全國城鎮化的重要空間載體。下一階段,中國可能會致力於進一步加強城際間的互聯互通,特別是打造1小時城際交通圈。政府的目標是,到2035年全國鐵路網將從目前的14.14萬公里(其中高鐵3.79萬公里),增加至20萬公里(其中高鐵7萬公里)。在未來5年內,政府還計劃將城市地鐵里程增加3000公里(現在為7600公里)。

綠色科技智能基建受惠

美國政府通過提高稅率和支出為基建計劃提供融資,中國的基礎設施支出則是通過舉債融資。中國能夠依靠借貸來投資基建,是因為政府債務仍處於可控水平(佔GDP的80%左右),比重低於美國(129%)、歐羅區(112%)和日本(235%)。這使基建投資能夠有效帶動經濟增長,而不會被加稅(可能減少企業投資)帶來的影響所抵消。

隨着全球兩個最大的經濟體加大基礎設施投資力度,這為全球經濟和相關公司帶來雙贏的局面。潛在的受惠者包括兩國的智能基礎設施、可再生能源和綠色科技領域。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼宏觀經濟主管

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