經濟逐步重啟，旅遊、航空、餐飲娛樂等舊經濟股會受惠。但第一季公布良好業績的公司，股價卻再未能再升，好消息已反映在價內，投資者的焦點已轉至下半年的經濟和第二季業績。美股估值一直偏高，加上美國總統拜登建議加徵企業税、資本增值税，對企業盈利有影響，增添大巿調整壓力。季節性因素短期不利美股，長線看好科技ETF和健康護理ETF，大市調整是買入機會。
科技ETF內有軟件和資訊科技服務、電腦和智能電話及半導體等增長的行業。投資者如對科技行業ETF有興趣，可考慮XLK。新冠肺炎病毒改變人類生活方式，人類要適應和病毒共存，疫苗加強劑接種成為新常態。醫療行業要不斷增加研發以應付可能出現的新病毒，發展中國家對醫療的需求也日趨殷切，健康護理行業長遠看好，有興趣這板塊ETF可考慮XLV。
標普500行業ETF於4月份的表現（截至4月23日），首三位是科技股、健康護理股和非必需消費品股，分別上升了7.5%、5.9%和5.8%【表】。科技和非必需消費品屬於增長行業的ETF，反映增長股在4月份轉強，走勢有別於第一季由價值板塊帶領大市。
出現板塊輪動有3個可能性。第一是美債息由年初的0.9厘急升至1.76厘，相對歐洲和日本債息吸引，債息差吸引美國以外投資者買入美國國債，令債息從高位回落，近期因債息上升使科技股受壓的情況逆轉。第二個原因是經濟再膨脹的利好消息已反映，周期類別的股份如石油和對經濟敏感的工業金屬在2月及3月已見頂，除非有高於預期的經濟指標出現，否則周期股難有動力再創近期高位。
買債防疫情地緣政治風險
第三是再膨脹預期落空風險增加，投資者增持債券和大型科企減低組合波動性。病毒出現變種，疫苗對變種病毒有效性仍不確定，如失效又要等新的疫苗，對經濟重啟有很大衝擊。歐洲的接種率低，人們對疫苗抗拒或沒信心，都窒礙經濟復甦。而亞洲一些地區如日本、韓國等，雖接種疫苗人數增加，但新增感染人數也上升，印度單日新增個案更創全球新高。另一方面地緣政治趨緊張，俄羅斯在烏黑蘭邊境增加駐軍和軍演。中美則在台灣海峽和南海展示軍力，一旦出現擦槍走火，不利風險資產。面對疫情可能出現變數和地緣政治升溫，部分投資者買保險，增持債券令債息下降。
第二季調整機會大
展望第二季，疫情在改善中，美國部分州份放寬防疫措施，經濟活動恢復。參考FactSet第一季業績數據分析，公布盈利高於預期的公司，股價受刺激上升的平均幅度為0.4%，較5年平均值0.8%低。另一方面，早前拍賣的30年期債券反應良好，10年期債息下跌至1.5厘。美股屢創新高的同時債息回落，反映投資者認為經濟增長未必一帆風順，而股市已反映良好業績，開始減持股票增持債券。
債券的proxies公用股、其他防守板塊健康護理和必需消費品股，在最近兩星期也轉強【表】，反映投資者開始部署防守。季節性Sell in May因素也不利美股，第二季調整機會大。參考過去20年數據，標普500年內從高位回調少於4%只有一次，年初至今這個回調幅度只有4%，後市出現回調超過4%機會很大，估計幅度在5%至8%之內。
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黃培芬
