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2021年5月3日

Liz Ann Sonders 市場分析

Liz Ann Sonders: 美國經濟及通脹見反彈

美國經濟增長迅速加快,今年的國內生產總值增長有望達到8%,這是1983年以來最快的增長率。

勞工市場再次加速發展,反映經濟前景明朗。雖然距離疫情爆發前仍相差接近850萬個職位,但復甦範圍卻正在擴大。美國勞工統計局的「職位空缺及勞工流動調查」(JOLTS)顯示,職位空缺數目顯著回升,甚至超越疫情爆發前水平,而由於JOLTS是行業領先指標,故此足以證明勞工市場廣泛好轉。

物價壓力正在上升

市場預期今年經濟快速增長,加上貨幣及財政政策仍然寬鬆,這引起投資者對通脹的擔憂,美國供應管理協會(ISM)的調查顯示,受訪企業均表示成本急升。

消費物價指數(CPI)亦有所飆升,但這主要是基數效應所致。CPI不太可能維持在現時的高位,而雖然全年價格水平可能上升,但預計不會重演1970年代的通脹現象。

過去數月,能源及金融等傳統的周期性行業持續向好,美股價格已反映大部分即將來臨的高速經濟增長。近期市場表現好壞參半,但資金普遍繼續由最受惠於疫情的行業,例如資訊科技,流向周期性行業。幸好這股趨勢逆轉時,大市並未顯著回軟。投資者都希望,即使市場情緒仍然緊張,盈利增長加快亦會一如所料來臨,從而降低估值壓力。但就目前市況而言,這種樂觀情緒是股市受壓的潛在風險。

股市經濟呈V型反彈

全球疫苗相繼推出,加上各國擴大經濟刺激措施規模,大眾亦開始適應疫情,而且放寬限制有望帶動需求回升,驅使國際貨幣基金組織(IMF)最近將今年的全球增長預測上調至6.0%。如果達到此增長率,這會是近50年來環球經濟增長最快的一年。

一年前,不少人認為新興市場的政府、醫療體系和財政穩定性較弱,在經濟低迷時勢必遭受疫情的最大重創,導致反彈步伐遜於發達國家,但最終事實並非如此。值得注意的是,新興市場的財政及貨幣刺激措施規模遠低於發達國家,避免播下未來可能導致潛在金融問題的種子。

通脹預期升溫

由於供應鏈瓶頸的暫時性因素以及去年基數較低,未來數月全球通脹很可能升溫。展望未來,隨着經濟重啟範圍擴大,原材料及零件短缺情況將陸續消失,供應商的交貨時間亦會縮短,預期通脹情況將會在大多數央行的接受範圍內,從而減輕對過早收緊政策的憂慮。各大央行表示將繼續致力推行持續的經濟刺激措施,以支持2021年較明朗的增長前景。

儘管經濟快速反彈及通脹升溫存在隱憂,聯儲局仍繼續並打算維持短期利率在零水平左右,直至經濟復甦「完成」為止。按照聯儲局的定義,完全復甦是指各就業指標恢復至疫情爆發前水平,當中包括過去一直滯後群體的就業情況,例如教育程度較低群體的就業指標。換言之,聯儲局不會上調短期利率或收緊貨幣政策,直至證據顯示通脹正在回升。

根據聯儲局的基本假設,只要勞工市場尚有剩餘空間,通脹便不會構成重大風險,因為這代表工資增長將持續緩慢。此外,預計任何短暫通脹都會是暫時性因素所致,例如疫情造成瓶頸而導致某些商品短缺。從多個角度來看,目前通脹率仍然相對偏低。

 

嘉信理財公司高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,及嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席固定收益策略師Kathy Jones,對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

高級副總裁兼首席投資策略師

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