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2021年4月15日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 市場和央行角力

踏入第二季市場呈現橫行整固的格局,一則因為等候新的催化劑,二來是因為央行和市場呈現角力的情況,在通脹升溫及收水憂慮的爭議沒完沒了之下,市場難免呈現波動,而相關的情況或會延續一段時間,但整體市況膠着卻不代表沒有投資機會,特別是我們一直提及的價值股更有可能在未來時間受到投資者注視,尤其是如果債息持續處於高位,而經濟數據又繼續表現理想。

擔心儲局收緊仍為時過早

通貨再膨脹的投資主題繼續主導市場。由於一系列經濟數據強勁,且投資者對美國聯儲局政策緊縮的憂慮消退,股票特別是美國股市在過去一周再度表現出色。我們仍然相信,經濟增長範圍不斷擴大,加上各央行有意維持非常寬鬆的貨幣政策,意味全球股票和風險較高的美元債有望擴大升幅。前者之中,我們看好美國、日本、亞洲除日本和英國股票。

正面來看,美國經濟數據可謂表現領先。供應管理協會公布的製造業和服務業採購經理指數,分別創下了幾十年來的高位和紀錄高位,而美國就業數據和職位空缺數字增幅超預期。

如此強勁的數據不禁讓人疑惑,聯儲局會堅持超級寬鬆的政策多久?我們仍然相信,擔心這個問題還為時過早。聯儲局上周會議紀錄傳遞的關鍵資訊是,購買資產「至少」要持續至在邁向就業市場和價格穩定目標的道路上,取得更多顯著進展。

我們認為,這和風險資產繼續上升是相符的。倉位單邊變化或許加劇了美國10年期國債孳息率的下行,但孳息率溫和上行的情形不太可能妨礙我們所看好的股市和債市繼續上升,尤其是在美國上市公司公布第一季盈利之後,而美國企業業績期將於本周開始,上市公司有望繼去年第四季度之後,再度公布強勁的第一季度盈利增長。孳息率溫和上升也與我們所看好的價值型股票投資主題繼續上行相吻合。

風險仍不能忽視

不過,在積極的背景下,我們正關注一些潛在的風險,這些風險可能會導致短期內市場走勢出現分化。

首先是新冠疫苗接種速度和出現新疫情方面的分化。雖然部分地區(最明顯的是美國和英國)都加快了疫苗接種──這對於經濟常態化十分關鍵,但歐羅區和許多新興市場由於接種速度較慢,以及面臨一輪又一輪新疫情。這可能會使成熟市場股票近來跑贏新興市場股票的情形暫獲延續。

中國股票展現趁低吸納價值

其次是政策。雖然大多數央行仍保持高度寬鬆,但中國的貨幣政策立場繼續朝向緊縮緩慢演進。這並不令人意外,因為從經濟增長的角度來看,過去一年中國要比大多數其他國家好得多。政策方向的轉變通常伴隨股市回吐,不過我們相信中國股票目前展現了趁低吸納的價值,值得長線投資者留意。

最後,美國致力統一全球公司稅率,使加稅的風險再度浮現。目前來看,加稅對企業盈利的影響仍不確定,因為具體細節可能還要花很長的時間溝通協調。我們認為當前而言,企業盈利增速反彈有望成為市場的主調,不過今年稍後時間內,與徵稅相關的憂慮可能會逐步浮現,引發市場波動。

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