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2021年3月18日

Ben Johnson ETF

股災一周年-談美ETF市場動向

2020年新冠肺炎疫情導致的全球股災距今已約一年。讓我分享這次短暫熊市對ETF市場影響的觀點。

問:你曾說過,過去幾次股災其實有助加快ETF的普及。這句話該如何理解?

Johnson:我認為可以歸納為兩點。第一是驗證效果,第二是機會。我所說的驗證效果是指ETF將不同的證券和投資策略綑綁在一起,再在證券交易所的投資者之間買賣——此方式的效果驗證。ETF這個概念在美國已有近三十年歷史,但直至全球金融危機真正爆發,才首次經歷極具意義的壓力測試。

如果從2008年全球金融危機快轉至2020年,亦即我們去年初經歷的危機時期,會發現ETF行業以倍數增長,整個市場的成交量之大實屬前所未見。

根據貝萊德/安碩的數據顯示,2020年執行的ETF交易總值為32萬億美元,比2018年的紀錄高出40%以上。因此,單是ETF體系中獲得的訊息量就非常驚人,其中涉及的參與者包括投資者,以至基金公司、莊家、指數公司和交易所。

而這次壓力測試和效果驗證為投資者帶來信心,令他們相信ETF是明智的投資方式,能夠有效展現多種投資策略,不論是指數型、主動型,或介乎兩者之間。這或會令那些以往對ETF有所懷疑,以及不太願意在投資組合中使用ETF的投資者改觀。所以,我認為在過去兩次市場危機壓力測試中,可以看到驗證效果是一項非常重要的因素。

我剛才提到的另一點是機會。在特定市場環境下,投資者拋售股票並重新配置至ETF,在美國可能會產生巨額的資本增值稅。當市場出現與去年相似的情況,會為投資者帶來機會,例如在某些情況下,他們會兌現投資損失並轉投新的投資工具。

因此,ETF受惠於近期市場短暫湧現的機會。就我們所見,ETF保薦人一直積極將此情況包裝為良機,鼓勵投資者撤離互惠基金,轉向以ETF作為投資工具。

問:你認為在過去一年,ETF市場發生了怎樣的變化?

Johnson:我認為在過去一年,ETF市場其實只是延續了過去幾十年來的持續演變。我們看到愈來愈多參與者和投資者透過不同的新方式運用ETF。ETF在交易所上市及進行買賣,是一種極具動態的投資工具。個人投資者可將ETF作為其投資組合的核心配置。而作為某些套利交易的一部分,機構或高頻交易公司可能每隔一毫秒便會轉換一次ETF持倉。因此,隨着ETF體系、使用量和參與者人數不斷增長,整個體系和市場環境將愈趨蓬勃。我認為,ETF已從寂寂無名的新人和不合群的局外人,逐漸變成現今的主流,全面融入金融市場,而不再是旁觀者。無論ETF投資者的投資年期有多長、目的是什麼,或者有多少資金都好,我認為所有ETF投資者最終都可得益。

問:你認為是否可能發生一宗市場事件,為ETF的未來發展帶來極大改變?ETF的走向又將如何?

Johnson:我很難想像有哪些市場事件能改變目前的發展趨勢。我們可以看到在過去的市場危機中,ETF的確只在加快增長和普及。隨着ETF這種投資方式為投資者帶來的不同投資策略(尤其是主動型策略)不斷增加,我相信這種趨勢將進一步加速。這個趨勢將會持續一段長時間,我想目前的發展仍處於中期。這種投資工具還有漫長前路,皆因投資者已經意識到,利用ETF進行各種策略的投資,可帶來實質、有意義且重大的好處,讓投資者從中獲利,這非常值得慶賀。

Ben Johnson

Morningstar

被動式策略研究總監

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