股災一周年－談美ETF市場動向

2020年新冠肺炎疫情導致的全球股災距今已約一年。讓我分享這次短暫熊市對ETF市場影響的觀點。

問：你曾說過，過去幾次股災其實有助加快ETF的普及。這句話該如何理解？

Johnson：我認為可以歸納為兩點。第一是驗證效果，第二是機會。我所說的驗證效果是指ETF將不同的證券和投資策略綑綁在一起，再在證券交易所的投資者之間買賣——此方式的效果驗證。ETF這個概念在美國已有近三十年歷史，但直至全球金融危機真正爆發，才首次經歷極具意義的壓力測試。

如果從2008年全球金融危機快轉至2020年，亦即我們去年初經歷的危機時期，會發現ETF行業以倍數增長，整個市場的成交量之大實屬前所未見。

根據貝萊德／安碩的數據顯示，2020年執行的ETF交易總值為32萬億美元，比2018年的紀錄高出40%以上。因此，單是ETF體系中獲得的訊息量就非常驚人，其中涉及的參與者包括投資者，以至基金公司、莊家、指數公司和交易所。

而這次壓力測試和效果驗證為投資者帶來信心，令他們相信ETF是明智的投資方式，能夠有效展現多種投資策略，不論是指數型、主動型，或介乎兩者之間。這或會令那些以往對ETF有所懷疑，以及不太願意在投資組合中使用ETF的投資者改觀。所以，我認為在過去兩次市場危機壓力測試中，可以看到驗證效果是一項非常重要的因素。

我剛才提到的另一點是機會。在特定市場環境下，投資者拋售股票並重新配置至ETF，在美國可能會產生巨額的資本增值稅。當市場出現與去年相似的情況，會為投資者帶來機會，例如在某些情況下，他們會兌現投資損失並轉投新的投資工具。

因此，ETF受惠於近期市場短暫湧現的機會。就我們所見，ETF保薦人一直積極將此情況包裝為良機，鼓勵投資者撤離互惠基金，轉向以ETF作為投資工具。

問：你認為在過去一年，ETF市場發生了怎樣的變化？

Johnson：我認為在過去一年，ETF市場其實只是延續了過去幾十年來的持續演變。我們看到愈來愈多參與者和投資者透過不同的新方式運用ETF。ETF在交易所上市及進行買賣，是一種極具動態的投資工具。個人投資者可將ETF作為其投資組合的核心配置。而作為某些套利交易的一部分，機構或高頻交易公司可能每隔一毫秒便會轉換一次ETF持倉。因此，隨着ETF體系、使用量和參與者人數不斷增長，整個體系和市場環境將愈趨蓬勃。我認為，ETF已從寂寂無名的新人和不合群的局外人，逐漸變成現今的主流，全面融入金融市場，而不再是旁觀者。無論ETF投資者的投資年期有多長、目的是什麼，或者有多少資金都好，我認為所有ETF投資者最終都可得益。

問：你認為是否可能發生一宗市場事件，為ETF的未來發展帶來極大改變？ETF的走向又將如何？

Johnson：我很難想像有哪些市場事件能改變目前的發展趨勢。我們可以看到在過去的市場危機中，ETF的確只在加快增長和普及。隨着ETF這種投資方式為投資者帶來的不同投資策略（尤其是主動型策略）不斷增加，我相信這種趨勢將進一步加速。這個趨勢將會持續一段長時間，我想目前的發展仍處於中期。這種投資工具還有漫長前路，皆因投資者已經意識到，利用ETF進行各種策略的投資，可帶來實質、有意義且重大的好處，讓投資者從中獲利，這非常值得慶賀。