去年是難忘的一年，疫情影響之大，人們將銘記於心。回想一年多前，我們與亞洲基礎設施投資銀行開展合作關係，攜手發起可持續發展資本市場倡議（Sustainable Capital Markets Initiative），目的是在亞洲企業債券市場確立根深柢固的環境、社會及管治（ESG）原則，這被視為藉着可持續發展模式為區內基建發展需要提供資金的重要一步。
去年異常的逆境之下，從負責任投資的歷程中，我們觀察到亞洲債市的ESG進程倒是令人鼓舞。
相比成熟債券市場的發行人，一般人認為亞洲企業未必那麼熟悉ESG的一些基本概念。其實，不少債券發行人樂意接受投資者提出的ESG觀點，普遍願意交流，了解外界的意見並開展有意義的討論。 話雖如此，亦有企業拒絕回應，其中例子分別是中東一間航空公司及印度某電訊商，一再拒絕有關ESG對話的要求。這往往會令機構投資者卻步，因為一間公司的透明度和資料披露具有舉足輕重的意義。
ESG評級公司擴大覆蓋範圍
債券投資者愈來愈常使用ESG評級機構來支持本身的ESG分析，以彌補信貸評級機構傳統分析的不足。我們留意到，亞洲債券發行人獲評級機構覆蓋的程度略為擴大，而這是正面的發展，顯示亞洲企業逐漸明白有需要制訂及披露其ESG政策。
與企業交流促成ESG改善
坦白說，即使與管理層交流後，也不是每間公司都會改變其ESG實踐，但確實有不少會付諸行動，可見投資者積極參與公司事務是有意義的。例如，曾與俄羅斯一間鋼鐵生產商溝通，其業務性質涉及大量環境以及健康與安全問題。該公司的管理層早已知道其面對的風險，會面後，承諾不會擴大煤炭產能，亦採取措施加強董事會對ESG事務的監督。其後，我們建議該公司採納採礦及尾礦安全倡議，增加相關的披露資料，亦獲得採納。
去年下半年，中國6間房地產發展商發行「綠色」債券，其中5間是首次發行這類債券。綠色債券的性質是獨一無二的，因為集資所得資金必須用作符合一定準則的氣候及環境項目。
中國綠色債券發行成新趨勢
內地房地產發展商開始發行綠色債券，對亞洲區內有重大啟示，反映區內數一數二規模較大且類型更廣泛的行業亦採納較完善的ESG實務。不同企業的管理層甚至一較高下，希望其ESG實務能夠領先同儕。從市場角度來看，房地產行業這個趨勢必吸引其他行業效法。
各大房地產發展商迄今為止的進度良多，當中亦不乏對未來ESG目標的更大承擔，例如，我們發現他們的排放目標出入頗大，到底是否符合氣候相關財務披露工作小組（金融穩定委員會轄下的倡議）的建議亦有一定落差。
此外，管理層和董事會的監督結構亦大有出入。在最理想的情況下，企業主席能夠直接監督ESG委員會，不過，這類發展商通常由個人或家族控制，管治結構仍然是頗值得關注的問題。
可見，債券投資者能夠推動正面的變化，改善發債企業的行為和可持續發展表現。ESG投資和參與公司事務不只是股票投資者需要關注的環節。債券市場是不少公司與機構投資者唯一的互動場合。從不少上市公司的資本結構角度，債務融資可能較股票來得更重要。
亞洲債券市場的布局正在迅速轉變，相信ESG投資在區內前景亮麗。
Adam McCabe
