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2020年12月17日

陳宇昕 基金

陳宇昕: 亞洲韌性勝歐美 股債前景可期

飽受疫情衝擊的2020年,終於進入倒數階段。展望2021年,環球經濟復甦關鍵仍繫於疫情發展,目前歐美各國仍與疫情搏鬥,明年經濟或需靠財政政策刺激,及寄望疫苗面世解困。反觀亞洲管控疫情相對妥善,區內經濟體系持續展現回彈韌性,明年區內股債市場表現不容忽視。

市場對明年環球經濟的期望離不開「復甦」兩字。事實上,現時環球各行業的營運狀況確現改善跡象,惟整體經濟活動水平仍低於2019年同期。歐美經濟前景仍存不確定性,鑑於最近歐美疫情再度惡化,其中歐洲重啟封鎖措施抗疫,或令未來數季經濟增長錄負數;倘美國亦再度收緊防疫措施,或會窒礙其經濟動能,並使環球經濟復甦之路更崎嶇,且難以預測。

疫苗助經濟下半年復甦

未來數月,各地或會再推財政政策挽救經濟。由於美國參眾兩院或分別由兩黨控制,將限制新推的財政政策規模,我們預期2021年美國刺激經濟政策的總規模約2萬億美元,料僅能為明年美國GDP增加1.5個百分點,意味疫情衝擊經濟而產生的缺口,不太可能在2023年前補回,亦意味美國加稅的可能性偏低。疫苗面世或可扭轉局面,有機會助環球經濟於明年下半年復甦,特別是在較易獲得疫苗的國家。

反觀目前亞洲區所面對的疫情壓力相對歐美小,部分國家經濟正以較快步伐復甦,展示盡早遏制及持續管控疫情的好處,並證明亞洲經濟體相較歐美各國更具回彈韌性。亞洲區明年的經濟前景勝歐美一籌,特別是中國內地。據我們最近的分析師調查顯示,中國經濟最早有望於2021年春天率先從疫情影響中復甦。

中國復甦推動亞洲經濟

中國內地更有機會成為在2020年及2021年,環球少數GDP仍錄正增長的國家,將有助推動整體亞洲經濟向好,支持區內的企業盈利,利好區內股市表現。行業方面,受惠於疫情的電子商貿業自然成為區內市場焦點,尤其是原已在高速增長的內地電子商貿企業,其發展步伐受疫情催化進一步增速,且行業未來的發展空間有望進一步擴大,基於內地更多領域的數碼化及創新所推動。此外,區內的製造業亦已從疫情期間一度封城的影響中復甦,市場對部分商品的需求正在提升,對部分國家如德國的出口需求亦正在增加,有望帶動明年的盈利增長。

區內債市同樣吸引,相較於今年疫情觸發拋售潮前的息差水平,目前亞債息差仍較大,加上亞債能提供較已發展市場債券高的息率。各主要央行所提供的充裕流動性,令低息環境持續,利好資金流入相對高息的亞債,同時寬鬆的銀根也有助增強區內債券的基本面。事實上,近年發債的亞洲企業負債比率均在下降,即使最近亞洲高收益債的違約率上升,違約率仍較其他地區同類債券低。

中國開放市場提供機遇

最後,還要留意中國內地逐步開放投資市場的機遇。近年中國透過QFII及互聯互通機制,逐步對外開放在岸股債市場,境外投資者的參與比例持續提升。此比例在今年再攀升,部分基於內地進一步放寬對資金流入的管制,加上內地經濟前景向好,或促使更多環球基金增加於中國的資產配置。在美元滙價疲弱下,息率偏高的中國債券,亦有望吸引更多尋求收益的境外投資者。

陳宇昕

富達

東北亞分銷業務投資策略師

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