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2020年12月16日

羅珏瑜 理財方案

羅珏瑜: 2021後疫情時代併購前瞻

近期不同國家陸續宣布了幾款強勁疫苗的臨床試驗結果,明年隨着疫苗的推出和接種率提高,預計疫情逐步得到控制,經濟有望復甦,IMF也預測2020年全球GDP增長率為5.2%。而美國2020年的選舉結束,如無爭議,拜登明年1月上場,貿易保護主義減少的呼聲甚囂,全球經濟的合作及融合有望加強。長遠來看,入境限制逐步解除,跨國企業恢復正常運行,海內外併購交易將陸續恢復。

非自願斷臂求生

反彈復甦的市場下的併購交易機會一般包括以下3個類型。第一類型以非自願的「斷臂求生」為主,為了應對資金的短缺而進行的資產重組或破產清算。如今年國泰港龍的停業,無奈地結束了有着35年歷史的本地品牌。

而現實情況是,可能有更多的企業在經歷了2020年整年的低潮期後,無法再堅持最後的幾個月,等不到近在眼前的「黎明」。對於不少手握重金的上市公司、機構投資者,可能會迎來他們難得的投資機會。此類投資方法通常也稱為「煙蒂型投資」方法,最早由本傑明.格雷爾姆提出,其核心理念為注重投資的安全邊際-低價格、低市盈率、低市淨率(P/B)。

對於普通投資者來說,無法像機構投資者一樣收購一家瀕臨倒閉的公司,但可以關注疫情期間下低估值的價值股,如航空、銀行、大宗商品、能源等,因2021年業績和估值修復帶來的價值增長。如近期滙豐控股(00005)在之前股價腰斬後,最近已收復了不少的失地。

同業併購減競爭

併購市場復甦周期的第二類型是同業併購。存量市場下減少競爭和整合資源,往往是一個企業開始考慮併購的主要出發點,隨着行情復甦,提升市場佔有率的要求增強。企業的管理層將尋找與自身主營業務相似的公司,尋求兼併或創立合資企業。擁有相類似業務或競爭對手之間的兼併可減少競爭,從而帶來協同效應。如之前的美團和大眾點評的合併,滴滴和快的合併,減少了各自的補貼幅度,降低了成本。隨着2021年市場的復甦,TMT行業中此類活動將會加強。

驅動增長型交易

第三類型是更積極進取的驅動增長型交易,如收購非主營業務及跨境交易等。疫情重塑了人們的看法,如加強數碼化、網上化的能力被愈來愈多的管理層接受和重視,加強生物醫藥和基本醫療物資的投入也被各國當局重視,貿易保護主義也強化了不同國家對於主要技術的重視,避免未來關鍵技術被「掐脖子」。

預計在2021年及相當長的一段時期內,在疫情中受惠的網上/O2O相關產業,製藥、醫療器械和體外診斷等細分領域,會迎來較大的投入和發展。另外,高端製造相關的領域,如精密部件、半導體,特種材料的併購將會由國家引導和支持,相應的併購活動也會繼續加強。

羅珏瑜

華坊諮詢評估

執行董事

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