2021後疫情時代併購前瞻

近期不同國家陸續宣布了幾款強勁疫苗的臨床試驗結果，明年隨着疫苗的推出和接種率提高，預計疫情逐步得到控制，經濟有望復甦，IMF也預測2020年全球GDP增長率為5.2%。而美國2020年的選舉結束，如無爭議，拜登明年1月上場，貿易保護主義減少的呼聲甚囂，全球經濟的合作及融合有望加強。長遠來看，入境限制逐步解除，跨國企業恢復正常運行，海內外併購交易將陸續恢復。

非自願斷臂求生

反彈復甦的市場下的併購交易機會一般包括以下3個類型。第一類型以非自願的「斷臂求生」為主，為了應對資金的短缺而進行的資產重組或破產清算。如今年國泰港龍的停業，無奈地結束了有着35年歷史的本地品牌。

而現實情況是，可能有更多的企業在經歷了2020年整年的低潮期後，無法再堅持最後的幾個月，等不到近在眼前的「黎明」。對於不少手握重金的上市公司、機構投資者，可能會迎來他們難得的投資機會。此類投資方法通常也稱為「煙蒂型投資」方法，最早由本傑明.格雷爾姆提出，其核心理念為注重投資的安全邊際－低價格、低市盈率、低市淨率（P/B）。

對於普通投資者來說，無法像機構投資者一樣收購一家瀕臨倒閉的公司，但可以關注疫情期間下低估值的價值股，如航空、銀行、大宗商品、能源等，因2021年業績和估值修復帶來的價值增長。如近期滙豐控股（00005）在之前股價腰斬後，最近已收復了不少的失地。

同業併購減競爭

併購市場復甦周期的第二類型是同業併購。存量市場下減少競爭和整合資源，往往是一個企業開始考慮併購的主要出發點，隨着行情復甦，提升市場佔有率的要求增強。企業的管理層將尋找與自身主營業務相似的公司，尋求兼併或創立合資企業。擁有相類似業務或競爭對手之間的兼併可減少競爭，從而帶來協同效應。如之前的美團和大眾點評的合併，滴滴和快的合併，減少了各自的補貼幅度，降低了成本。隨着2021年市場的復甦，TMT行業中此類活動將會加強。

驅動增長型交易

第三類型是更積極進取的驅動增長型交易，如收購非主營業務及跨境交易等。疫情重塑了人們的看法，如加強數碼化、網上化的能力被愈來愈多的管理層接受和重視，加強生物醫藥和基本醫療物資的投入也被各國當局重視，貿易保護主義也強化了不同國家對於主要技術的重視，避免未來關鍵技術被「掐脖子」。

預計在2021年及相當長的一段時期內，在疫情中受惠的網上／O2O相關產業，製藥、醫療器械和體外診斷等細分領域，會迎來較大的投入和發展。另外，高端製造相關的領域，如精密部件、半導體，特種材料的併購將會由國家引導和支持，相應的併購活動也會繼續加強。