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2020年12月10日

薛永輝 基金

薛永輝: 2021年留意四大投資亮點

2020年新型冠狀病毒疫情肆虐,除了環球經濟受到影響,大眾的生活習慣亦有所改變。雖然如此,從投資角度看,2020年是不錯的一年,很多股市及債市都錄得不俗的升幅。在此,筆者希望在臨近2021年,與大家分享來年我們關注的四大投資主題。

首先是中國股票。中國在疫情的管控方面比環球大部分國家更為優勝,令經濟活動有效地迅速復甦。根據OECD估算(截至2020年10月31日),中國在2020年GDP增長將是1.8%(我們認為此屬保守保計),是環球大型經濟體中唯一取得正增長的國家,而預測明年GDP將有8%的強勁增長,顯著比其他主要經濟體更快復甦。此外,中國內需固然保持長遠增長趨勢,在外貿方面,雖然受到美國壓制,但其實自2005年以來,歐盟已經是中國最大的貿易夥伴。而在今年上半年,由於歐洲疫情嚴重,東盟已取代歐盟,躍升為中國最大貿易夥伴。在上月,中國簽訂了以東盟發起的《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP),參與國總GDP及貿易額佔全球三分之一,為全球最大自由貿易經濟體。多邊的貿易關係以及不斷提升的產品及服務質素,相信可繼續鞏固中國在外貿的表現。另一邊廂,預計美國明年開始在拜登政府主政下,外交政策會重回較正規及可預測的手段,減低市場政治風險溢價,對中國股市估值有提升作用。雖然MSCI中國指數、滬深300指數及美股標準普爾500指數的預測盈利增長均約為20%至25%,但從MSCI中國指數(18倍)或滬深300指數(17倍)的預測市盈率來看,都大幅低於標準普爾500指數的26倍,故現時中國股市估值更為吸引。

人幣續強國債吸引

第二是人民幣資產。在環球寬鬆的貨幣政策下,環球成熟市場的利率已達到一個極低水平,而美國聯儲局持續「放水」及預期2023年前不會加息,料美元將持續弱勢。相反,中國在貨幣政策上的應對較為克制。不論利率(以MLF或7日回購利率計)或存款儲備金比率(Reserve Requirement Ratio)都沒有大幅下降,因此,隨着經濟復甦,利息較美元佔優的人民幣逐步轉強,最近已上升至約一美元兌6.5元人民幣水平。我們相信人民幣升值的趨勢在2021年會持續。在此背景下,投資者可考慮投資人民幣國債,尤其是現時10年期中國國債收益率為3.2厘,比美國同年期國債收益率0.9厘明顯吸引。在國際投資者一般比較低配置人民幣資產的背景下,相信會吸引不少資金買入。

新經濟板塊續看好

第三是新經濟板塊。疫情改變大眾日常生活習慣,預計在家工作、網上購物等習慣將持續。2020年科技行業的股票大幅領先,令新經濟股在環球市場大幅跑贏舊經濟股。近期,基於疫苗的推出令市場憧憬經濟復甦以及板塊輪動下,一眾舊經濟股開始反彈,跑贏新經濟股。雖然我們預測此趨勢很大可能在短期(例如數月)內延續,但長遠來說,我們認為投資仍要集中在新經濟股及能夠轉變適應新科技的舊經濟股。

第四是ESG*投資。市場愈來愈重視ESG風險對企業所帶來的影響,於年度世界經濟論壇談論的全球五大風險,環境及社會相關的風險近年已漸漸佔了大部分,反映社會對ESG相關風險愈加重視,這會促使投資者在分析公司表現時,更加重視企業在ESG方面的着墨。加上拜登當選,料會提速推行各項ESG政策,包括能源、環保、社會平權、提升企業管冶、讓資源平等分配等範圍。另一邊廂,中國也提出了在2060年達致「碳中和」目標,我們相信在此關注下,投資者對ESG主題的基金或相關資產會產生更大需求。

*「E」代表Environmental,環境,關注公司的環保意識。「S」代表Social,社會,關注公司有否履行社會責任。「G」代表Governance,管冶,關乎公司自身的管理及營運。

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