執筆時按多間傳媒推算的結果，拜登將成為新一屆美國總統。預期他的政策將有利基建和新能源。貿易戰預期會緩和，源自中國的收益佔比較大的企業，和較受環球貿易影響的地區如新興市場和歐洲會受惠。拜登傾向減少民眾在醫療的開支，不利醫藥股。
這次投票並非一面倒的優勢勝出，落敗的總統特朗普也取得不少支持票（7000萬），反映現時美國民意兩極化。背後原因是民眾對貧富懸殊不滿，支持全球化的意見分歧，種族和文化衝突趨激烈。這些問題短期不易有解决方案，拜登上任後，仍會面對特朗普支持者對管治的挑戰，成為美國長遠發展的隱憂。
至於參眾兩院的選舉，也有變數，但不外乎兩個情景。一個是民主黨控制眾議院，共和黨控制參議院。另一個是民主黨控制參眾兩院。
兩黨互相制衡利股債
第一個情景較有利股債，由於民主黨傾向增加福利和大規模刺激經濟措施，財政赤字和政府負債將增加。共和黨控制參議院，有check and balance的作用，不致出現無節制地派錢。拜登上場後，刺激措施將可出台，穩定人民生活。發債雖增加，短期有聯儲局買債支持，低息環境仍可持續，有利增長股和高息債。拜登支持環保、綠色能源和減炭排放，也會增加基建開支刺激經濟，新能源和綠色基建板塊受惠。
美元滙價下跌，對新興市場股債和黃金有利。拜登的外交和國際貿易政策較溫和，地緣政治風險有機會趨穩定，有利亞洲包括中港股市。但要留意投票給拜登的選民中，有部分是想特朗普落敗而不是支持拜登政綱，例如支持桑德斯的選民。他們要求的東西和中間民主派的理念不一樣，當拜登入主白宮後，政策可能要回應他們的訴求，例如加徵富人税和企業税，將對美股不利。
一黨獨大資金或流走
第二個情景是參眾兩院由民主黨控制，股市較債市受惠。總統推行政策將較暢順，不會出現跛腳鴨政府影響施政。大規模刺激措施短期對美股有利，對債券不利，因債券供應增加。沒有制衡，可能造成政府赤字和負債大幅上升，最終會令投資者擔心美國政府財政紀律，減持美國國債，推升債息，拖慢經濟增長。資金從美國流走，利好美國以外的資產和黃金。美元轉弱將成為趨勢，直至美國回復財政紀律，債息回升至吸引水平，使投資者重投美國。
防特朗普不認輸帶來動盪
除了以上兩個情景，還要考慮可能出現動亂的風險。和過往不同，落敗的一方拒絕接受投票結果。特朗普選擇在幾個得票接近的搖擺州份興訟，指選舉舞弊，並呼籲支持者出來示威表達不滿。如出現過激行動將令社會出現動盪分裂，股市受壓。總統任命延遲，投資者對美國政治風險重新評估。風險增加，要求的回報也要增加。資金流走，美元資產可能被拋售，其他成熟經濟體和亞洲會受惠。
總括來說，上期文章的看法不變，美股在10月至明年4月是表現最好的月份。增長股在大選後恢復強勢，科技股跑贏標普500和防守公用股。投資者認為總統選舉塵埃落定，加碼刺激措施將出台，不明朗的因素消除利好風險資產。弱美元和低息環境持續，地緣政治趨穩定，大型科企短期有機會再成為領袖股，但估值貴，一旦有效疫苗研發成功，板塊輪動，周期股和價值股較值博。環球股市將有一個蜜月期，長遠仍要留意疫情變化，和拜登的政策是否能化解社會分歧，帶領美國走出谷底。
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黃培芬
