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2020年9月9日

姚鴻耀 基金

姚鴻耀: 【中國】重視ESG利A股長線回報

近年投資者對環境、社會和管治(ESG)的關注已成為一個全球性趨勢。在中國市場,ESG進程雖然較慢,目前亦開始受到注視。

ESG中的「E」是環境,關注的是企業對待環境的方式,即其消耗品、排放物、開發物料和廢棄物處理等。「S」是社會,關注的是企業對待員工、政府、社會、供應商的方式;「G」是指治理,關注的是機構本身的管治方式、管理狀況是否良好。

機構管治乃重中之重

我們認為,「G」是三者的重中之重,因為它也決定着一間公司在「E」和「S」方面做得好不好。

作為主動型投資者,ESG分析是我們投資流程不可分割的一部分,在對企業進行投資前的盡職調查時,定必考慮ESG因素的相關風險和機會。例如,一間企業或許看上去估值便宜,但如果它經常污染河流,那麼它就有很大可能遭到政府罰款、聲譽受損,甚至要關閉。

同樣地,一間公司看似盈利能力可觀,但卻是不稱職的僱主,例如要求員工每天工作16個小時或者剋扣工資,那麼它或沒有留住優秀員工的能力。

在企業分析中納入ESG因數,即評估其商業模式上的可持續發展能力,以及在不斷變化的營商環境中其適應、生存和壯大的能力。這有助更全面地了解企業經營狀況並評估風險,從而衡量投資的風險定價是否合理。

企業關注可持續發展

中國A股市場的深度和流動性遠超香港股票市場,企業類型和行業領域也更多樣。我們的策略聚焦於一些優質股份,即資產負債表穩健、盈利增長可持續、管理層進取,而且管治出色的公司。

時至今日,仍有公司對ESG報告工作的認識,僅停留在對照清單逐項勾選的層面上,沒有意識到ESG對風險管理的重大意義。其實ESG水平高的公司,更能有效提高長期績效。

令人鼓舞的是,近年中國在ESG方面漸見改善跡象。中國證監會已收緊股息、訊息披露和對少數股東保護的相關規定,並為董事會制定更為正規的職責。

部分內地公司在管治方面亦逐步改進,例如在董事會和管理層加入擁有不同領域經驗的專才,正規派息政策從無到有,報告透明度的提升,以及股權持有人多元化的相關措施等。此外,愈來愈多企業推出員工持股計劃,令管理層與少數股東的利益更為一致。

目前有數百間中國企業發布企業可持續發展報告(CSR),概述其對可持續發展、降低碳足跡,以及ESG相關風險的考慮和策略等。作為投資者,我們希望看到它們不僅止步於簡單的CSR報告,而能更加具體地披露可持續發展議題的相關訊息,例如排放數據和減排的目標與戰略。

防風險發掘長線潛力

隨着市場開發改革,愈來愈多A股企業意識到海外機構在中國的投資並非短期性投機行為,故樂於傾聽少數股東的聲音,這正是我們在涉足A股市場後近十年裏所見證的積極進展。

例如,一間個人金融服務集團為我們特地安排了一場「投資者日」會面,通過交流互動,讓我們得以深入了解其經營狀況,接觸其決策者,了解其人力資本、網絡安全和反腐敗賄賂風險管理情況,以及其產品和服務的長線增長潛力。

我們相信,選擇具備嚴格ESG標準的企業,能夠增加成功投資在中長線表現優越的公司的機會,而規避投資於有可能因虧損失敗、或受醜聞困擾而令股價下挫的企業。

A股市場對ESG的認識日益加深,長遠來說,將更有利於其整體發展,吸引更多外資,並締造更吸引的長線回報。

姚鴻耀

安本標準投資管理

中國股票投資部主管

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