美國聯儲局8月底公布，其貨幣政策的檢討結果，當中有以下兩大要點值得大家留意。
首先，由通脹目標2%改為平均通脹率2%，即是說聯儲局可容忍通脹高於2%而不改貨幣政策。假若通脹長期低於2%的話，聯儲局政策則可以達致通脹稍為高於2%為目標，從而將平均通脹率帶回2%水平。第二，聯儲局將繼續運用所有政策工具以達致就業最大化，並會特別關注消除就業市場短缺的情況。即是說，局方的貨幣政策將會維持寬鬆。雖然局方沒有就失業率定下什麼目標水平。不過，最新公布的失業率仍高見8.4%，就業不足率為14.2%，我們相信勞動市場距離局方內部定義的「最大就業」仍然有一段距離。
量化寬鬆將恒常化
基於以上兩點，我們預期聯儲局會繼續維持寬鬆的貨幣政策，市場上甚至有分析員預料局方直至2025年都不會加息。另外，雖然聯儲局沒有明言，亦有人預期量化寬鬆將會成為恒常化的貨幣政策工具。在此等政策方向下，相信美元會於一段較長的時間內維持自6月起的弱勢。
反觀一眾外幣，如歐羅、英鎊及澳元等在近月已有不同程度的升幅；另一邊廂，即使美國近月加大力度指控中國，人民幣自6月起相對美元也從7.1的水平上升至6.8的水平。
投資者固然可以分散持有非美元的外幣以對沖美元走弱的趨勢，但基於各主要央行也奉行零息政策或量化寬鬆措拖（中國除外），我們相信一眾非美元外幣不一定會持續走強。
地緣政治避險升溫
對比於外幣，我們相信持有黃金是相對有效對沖美元弱勢的工具。早在3至4月時，我們已經說過當央行印了那麼多銀紙的時候，代表着錢不再值錢時，有限供應的黃金會受到追捧。
自那時開始，黃金已經由3月底約每盎斯1577美元上升至上周五的1933美元（上升超過20%），之前於8月初時更創出2063美元的收市新高。筆者從過往經驗觀察，歸納出黃金於以下幾種市況會跑出：1）高通脹時期─貨幣的購買力減少，令作為代替品的黃金可對沖貨幣貶值風險；2）弱美元時期─黃金作為替代美元的最後儲備「貨幣」；3）地緣軍事衝突─小型軍事衝突可能只會令資金轉至避險資產如美元、美債或日圓等，但於大型戰爭時，往往只有黃金才會被視為安全。
資金泛濫推高通脹
我們現在基本處於市況（2）之下，並相信這個狀況將維持一段時間。至於市況（1）的高通脹風險，雖然現時很難預見消費品價格有通脹風險（基於經濟疲弱及科技創新），但由於流動資金泛濫，容易造成資產價格通脹，同樣會導致貨幣購買力被削弱，所以現時也部分符合市況（1）的條件。
筆者相信黃金價格在整固後有機會再創歷史新高，並於一段時間內維持高企，直至環球寬鬆的貨幣政策有跡象改變，又或者有更好的貨幣代替品出現，例如某類型的數碼資產，留待有機會再詳談。
薛永輝
