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2020年9月1日

張健恩 ETF

張健恩: 【黃金】黃金投資助分散風險

黃金突破重要的歷史關口後,市場關於未來黃金價格走向的想像更加廣闊,預計金價繼續上揚的投資者目標價格範圍,每盎斯2200美元至3000美元。

一直以來都不認為黃金值得投資的(Warren Buffett)對黃金改觀,旗下的巴郡於上周提交予監管機構的文件中披露,正持有一家黃金礦商股票。究竟黃金對投資組合的風險回報可以發揮什麼功用呢?

留意資產配置原則

投資黃金雖然不能創造收益(Yield),主要的回報來自資產升值,卻對分散投資亦有作用。筆者以橋水基金創辦人達里奧(Ray Dalio)去年一本關於投資的著作《原則》內的理論,解答這個疑問,他曾指組合內分散投資能夠帶來的邊際效益,大致上圍繞以下3個因素:1)風險; 2)資產數目; 3)資產相關性(Correlation)。

換句話來說,投資者要在指定年份減少投資損失的機會率,其組合需要降低風險,亦即減少資產回報的波幅率(Volatility),避免短期內的大起大落,同時增加組合內資產數目,加入相關性較低的資產。

與傳統股相關性低

資產相關性是分析投資組合的常用指標,數值介乎-1至1,由-1代表兩種資產存在完全的相反關係,至於1代表正向的關連性,而數值0則代表兩者之間沒有相關性。在歷年的黃金資產價格表現而言,黃金絕對是一種低相關性的資產,幾乎是與傳統股債資產為零相關。

筆者研究過去12個月的中港股市與黃金之間的相關性,發現黃金與香港恒生指數、恒生中國企業指數和涵蓋A股的滬深300指數之相關性為0.13至0.2不等。

與黃金相關的投資,如一隻香港上市的實物黃金ETF與上述指數的相關性則更低於0.1,是理想的分散投資的工具之一。

影響金礦股因素多

有看好金價向上的投資者,則選擇以金礦股取代黃金配置。不過,須注意的一點是,採礦企業股價的升跌動力與大宗商品價格相連之餘,亦與大市的起伏有關。正如一般股票,金礦企業本身的營運和管理、行業定位、產品市場份額,以及股價估值等基本面因素亦推動股價上落。

總括而言,筆者認為雖然在3月時,黃金曾隨環球風險資產跌市一同向下,但金價的下跌幅度較小,然而最近金價破頂後不時調整,但長遠而言,投資者亦可受惠於其低相關性所帶來的分散風險優勢。

 

張健恩

惠理

投資組合經理-量化投資

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