【黃金】黃金投資助分散風險

黃金突破重要的歷史關口後，市場關於未來黃金價格走向的想像更加廣闊，預計金價繼續上揚的投資者目標價格範圍，每盎斯2200美元至3000美元。

一直以來都不認為黃金值得投資的（Warren Buffett）對黃金改觀，旗下的巴郡於上周提交予監管機構的文件中披露，正持有一家黃金礦商股票。究竟黃金對投資組合的風險回報可以發揮什麼功用呢？

留意資產配置原則

投資黃金雖然不能創造收益（Yield），主要的回報來自資產升值，卻對分散投資亦有作用。筆者以橋水基金創辦人達里奧（Ray Dalio）去年一本關於投資的著作《原則》內的理論，解答這個疑問，他曾指組合內分散投資能夠帶來的邊際效益，大致上圍繞以下3個因素：1）風險； 2）資產數目； 3）資產相關性（Correlation）。

換句話來說，投資者要在指定年份減少投資損失的機會率，其組合需要降低風險，亦即減少資產回報的波幅率（Volatility），避免短期內的大起大落，同時增加組合內資產數目，加入相關性較低的資產。

與傳統股相關性低

資產相關性是分析投資組合的常用指標，數值介乎-1至1，由-1代表兩種資產存在完全的相反關係，至於1代表正向的關連性，而數值0則代表兩者之間沒有相關性。在歷年的黃金資產價格表現而言，黃金絕對是一種低相關性的資產，幾乎是與傳統股債資產為零相關。

筆者研究過去12個月的中港股市與黃金之間的相關性，發現黃金與香港恒生指數、恒生中國企業指數和涵蓋A股的滬深300指數之相關性為0.13至0.2不等。

與黃金相關的投資，如一隻香港上市的實物黃金ETF與上述指數的相關性則更低於0.1，是理想的分散投資的工具之一。

影響金礦股因素多

有看好金價向上的投資者，則選擇以金礦股取代黃金配置。不過，須注意的一點是，採礦企業股價的升跌動力與大宗商品價格相連之餘，亦與大市的起伏有關。正如一般股票，金礦企業本身的營運和管理、行業定位、產品市場份額，以及股價估值等基本面因素亦推動股價上落。

總括而言，筆者認為雖然在3月時，黃金曾隨環球風險資產跌市一同向下，但金價的下跌幅度較小，然而最近金價破頂後不時調整，但長遠而言，投資者亦可受惠於其低相關性所帶來的分散風險優勢。