內地股市7月初開始急升，滬深300指數早前更創下近5年來新高，無論成交或孖展融資未償還餘額均顯著上升，可見零售投資者的入市意欲非常強烈。對於這次突如其來的升浪，我們認為有五大推動因素。
首先，鑑於A股的升勢頗急，中央對股市的取態轉趨審慎，指出要培育A股發展成為「健康牛」。而且有兩家中國國有基金表示計劃出售部分持股，而國務院金融穩定發展委員會亦指示，對資本市場違法犯罪行為「零容忍」，反映中央有決心維護股市長期有序發展。
存款需要尋找出路
其次是內地疫情逐漸受控，企業盈利漸見起色，經濟數據有所改善，促使部分投資者開始將注意力落在A股市場之上。在7月初，北向資金流亦見增加，亦印證海外投資者對內地股市的短線前景較為樂觀。
此外，內地股市的國際化進程持續，A股「入富」（富時羅素指數）後繼續擴容，納入因子由17.5%增至25%，目前A股約佔富時羅素新興市場指數6%，有助帶動被動資金流入內地股市。
第四，今次升市與流動性充裕不無關係。事實上，內地近年已因樓市調控措施，令居民存款少了出路。而在過去數月的封城措施下，民眾難免會為失業打算，並開始積穀防飢。根據人行數據，內地住戶存款由去年的82萬億元（人民幣‧下同），增至5月初的88萬億元，資金自然需要尋找出路，當A股向上時便有機會蜂擁入市。
最後，我們亦可從投資行為分析今次升浪。內地千禧一代剛開始涉足股市，但是他們的投資經歷尚淺，加上家庭負擔較輕，因此較願意承受風險，這種投資者行為的變化亦是今次升市的助力之一。
市盈率處合理水平
股市上揚所帶動的財富效應，有助推升消費支出，繼而利好實體經濟復甦。內地投資者情緒已逐漸改善，企業亦較容易透過新股發行和再融資中獲取資金，最近的A股升浪，亦有助增加商業投資。然而，內地股市強勁勢頭，卻有可能令當局在進一步寬鬆政策時有所顧忌。
這波升浪難免令人想起2015年的市場泡沫，不過若從環球政策取向和市場估值兩大因素來看，兩次升浪卻截然不同。回顧2015年，美國聯儲局計劃加息，人行則在收縮貨幣基礎，與目前的大規模寬鬆政策形成強烈對比。
此外，股市在2015年的估值相對較高，滬深300指數當時的市盈率便高見22.5倍，如今的估值只有18.2倍，相對上比較合理。經歷這次升浪之後，市場在短期內或有調整壓力，但是監管當局正採取行動打擊場外孖展交易，有助防止市場過熱。
留意地緣政治風險
我們繼續看好中國股市前景，惟環球和內地經濟的不確定性持續，投資者需要檢視企業的基本因素，然後作出慎重選擇，並且要注視市場的下行風險。首先第二波疫情仍有可能發生，或再次威脅內地居民的消費意欲，同時為中小企和依賴出口的企業構成壓力。
另外，地緣政治風險持續影響市場，尤其是美國總統大選即將在11月舉行，加上中美之間的緊張局勢亦有升溫跡象，投資者絕不能掉以輕心。
周奐彤
