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2020年7月16日

Brian Bandsma 基金

Brian Bandsma: 穩步應對市場反彈

為緩解封鎖禁令造成的經濟衝擊,各國央行紛紛頒布刺激政策 ,尤其是聯儲局—這成為推動股市迅速反彈的主要驅動力。現時央行的想法已有顯著改變,不再局限於控制通脹及最大化就業等傳統的政策措施。大規模貨幣刺激計劃為市場注入信心,投資者預期企業盈利將迅速恢復正常。鑑於央行強而有力的政策回應,以及封鎖過後經濟活動現迅速恢復跡象,且破產企業數量不多,我們相信市場正逐步轉好;不過,從長期來看,市場或將面臨挑戰。

封城影響發展中國家

相比於世界其他地區,亞太區針對新型冠狀病毒疫情採取的行動卓有成效。儘管市場擔心疫情二次爆發,但區內多國政府已做好準備遏制疫情的任何蔓延。

在評估市場影響時,對人們生活的影響與對市場的影響將有所不同。在發展中國家,封城禁令或會加大對人力成本的負面影響,這是亞太區許多發展中國家所面臨的一個棘手的問題。總體而言,發展中經濟體並不具備相同的危機應對工具,因此倘若同時考慮到這兩個成本,就可能因疫情爆發承受最大的衝擊。

不利低收入人士生計

印度就是一個典型例子。儘管政府的強制封鎖可能對上層社會及部分中產階層產生作用,但大部分人的生活只會更糟,因為政府突然中斷了他們的生計方式。在自置居所比率較高且工作崗位更加靈活,適合居家辦公安排的情況下,該等政策或許有效;但倘若資源有限,收入更多來自交易,該等政策只會令印度人的生活雪上加霜。因此,家庭收入可能需要更長的時間恢復,進而導致印度企業溢利難以復甦。

儘管印度經濟前景黯淡,但並非所有行業均受到相同的影響。例如,新冠肺炎期間,資訊科技服務行業表現甚至比以往更好。由於該等公司的很大一部分收入來自海外,且考慮到其工作性質允許員工迅速過渡至居家辦公,因此對收入的影響相對極小。長期而言,由於公司意識到要投入更多資金建設更為穩健的資訊科技基礎設施,保護公司避免業務中斷,而且隨着世界經濟的復甦,資訊科技服務需求料將進一步加速。

資訊科技業受惠疫情

資訊科技服務行業的例子表明,我們要獨立分析各行各業的供應鏈。儘管紡織品製造等少數行業可能因勞動力成本問題迅速遷移,但該等行業將日益注重效率及自動化。對於消費類電子產品及資訊科技等,並無明顯國界之分的行業而言,供應鏈更多的是由產業集群及競爭優勢決定。供應鏈內部分環節的固定成本很高,因此轉移陣地需花費較長時間,也會涉及更高的遷移成本。不論如何,所有供應鏈轉移都更可能發生在亞太地區內部,而不會向美國或歐洲轉移。因此,東南亞國家最有望受惠。

資訊科技及半導體行業是這次危機的贏家。隨着員工居家辦公,許多公司仍需加大投資,以保持企業資訊科技基礎設施的穩定性及強健性。而且,從消費者角度出發,我們預期企業將進一步投資於電子商務及其他允許無接觸零售的技術。

現時股市估值已反映出盈利的強勁復甦。公司方面,部分情況下市場看法可能過於樂觀。然而,我們仍有機會發掘業務的盈利能力,被市場低估但溢利將加速增長的優質公司。

Brian Bandsma

瑞萬通博資產管理

高級投資組合經理

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