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2020年7月13日

周奐彤 基金

周奐彤: 平衡組合抵禦未知風險

上半年結束,全球投資市場猶如坐過山車,風險資產在年初受疫情影響而大幅波動,其後卻顯著反彈,因疫情而停擺的經濟活動,亦在過去一季逐漸恢復過來。而各國政府紛紛推出規模龐大的財政和貨幣政策,均促使投資者情緒回穩。除了美股之外,內地股市近期的氣氛亦非常熾熱,上證綜指更創下兩年半以來新高。

預期全球經濟數據在未來數月會持續改善,而各國的刺激措施亦很可能會維持至疫症療法出現曙光為止,種種因素均會繼續支持風險資產前景。隨着內地疫情逐漸受控,經濟基本面可望改善,投資者目前較為看好在疫情期間增長前景未受太大影響的行業,例如科技和醫藥股份,而估值較為落後的銀行和內房股,亦開始吸引到資金湧入。

內銀周期股估值合理

在一片昇平氣氛當中,投資者仍需提防市場短期調整,避免過分着眼於短線回報。對長線投資者來說,內地銀行和其他周期性行業的估值仍然合理,造就分段吸納的機會。而在銀行板塊中,我們偏好那些較常應用科技發展的企業,他們較能受惠於金融服務升級,有利於提升盈利能力、降低成本、甚至增加市場佔有率。

綜觀全球股票市場,疫情毫無疑問會嚴重影響今年的企業盈利,外界亦開始將目光轉向明年的經營前景之上,並且預期盈利有可能會顯著反彈。不過,疫症對不同行業的衝擊各異,因此我們認為各行各業的復甦步伐亦有所不同,當中以科技、電訊,以及醫療保健類股份的防守性較佳。

部分板塊需待醫療突破

另外,由於經濟復甦的勢頭開始傳遍不同行業,預期工業和金融板塊將會是下一輪受惠者。然而,在今次疫情當中最受影響的航空、旅遊和能源等行業,可能要待疫症療法出現突破,或疫苗成功研發後,才能逐漸走出谷底。由此看來,即使企業的盈利前景有可能在明年改善,小心選股仍然是投資者的致勝關鍵。

至於固定收益方面,隨着政府債券利率繼續在低位徘徊,投資者被迫冒較大風險以爭取合理收益。我們預期高收益企業債券在短期內或因違約風險上升而調整,不過這類債券在低息環境下仍具一定投資價值。

新興美元債對沖滙率風險

投資者亦不妨留意息率較為吸引的新興市場債券,不過大家需要特別留意當中涉及的滙兌風險。因此,以美元計價的新興債券,有助對沖滙率波動。另外,由於在岸中國債券與其他固定收益的相關性較低,有助分散組合的收益來源。

雖然風險資產持續反彈,但是投資者絕不能掉以輕心,因為全球經濟全面復甦仍需走過漫漫長路,而且市場上的風險因素猶在。中美貿易爭議最近便有升溫跡象,而爆發第二波疫情的風險暫時仍未能完全排除。

因此,投資者需要維持資產穩定性,建立一個平衡配置於股票與固定收益的投資組合,並且要着重於創造收益,以避免不明朗因素來襲為投資市場所帶來的衝擊。

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