中國第二季經濟活動持續復甦。上述指標改善印證我們的觀點，即在政策支持和全球復甦的帶動下，中國經濟有望呈現V形反彈，下半年按年增長5%至6%。
在房地產和基礎設施推動下，5月固定資產投資進一步改善。1至5月固定資產投資（FAI）按年下降6.3%，較1至4月下降10.3%有所改善。5月FAI按年增速從4月的0.6%回升至3.9%，主要是受到房地產和基建投資的推動。
5月基礎設施和房地產行業也繼續改善，分別增長8.3%和8.4%，遠高於4月的2.3%和6.7%。我們認為年底前基建投資增速將進一步升至10%，主要受惠於大量地方政府專項債發行帶來更多的資金支持。1至5月地方政府專項債發行金額約為2.2萬億元（人民幣‧下同），其中5月的新發行達到創紀錄約1萬億元；今年還有約1.5萬億元的發債額度。
年初以來，固定資產投資受到公共投資的提振，但受到民間投資的拖累。5月民間投資佔FAI總額的比重降至56%，低於2019年初的60%，反映中美貿易緊張局勢和新冠疫情對私營企業帶來的壓力。
人行料年內再度降準
已宣布的財政刺激規模預計佔GDP的7%至8%，主要包括地方政府專項債和特別國債，以支持基礎設施建設。中國財政部6月15日宣布，將於7月底前發行1萬億元特別國債。考慮到市場形勢和供應壓力，其他政府債券在6至7月的發行量可能減少，為特別國債騰出空間，而且貨幣寬鬆力度可能加大，以提供流動性支持。
貨幣政策方面，人民銀行今年已降準150至200個基點，中期借貸便利已下調30個基點。此外，人行在6月推出更多信貸支持計劃，包括提供4000億元再貸款專用額度，以一年期零利率購買無抵押擔保的普惠小微信用貸款，並發放400億元的再貸款資金。我們依然預計年內有望進一步降準100至300個基點，中期借貸便利利率下調10至40個基點。
在政策支持下，5月信貸增長（社會融資規模）提速至25個月高位，年增12.5%。政府還提出今年M2貨幣供應量和社會融資規模增速「明顯高於名義GDP增長」。鑑於9月底前政府債券淨發行量至少為2.5萬億元，我們預計信貸增長趨勢可能在第三季持續，今年信貸按年增速將從去年的10.7%升至14%左右。這將受到貨幣和財政政策的進一步支持，但隨着經濟向趨勢增長率回升，下半年信貸增長趨勢可能放緩。
北京疫情已大致受控
北京於6月11日報告一宗新的本地感染病例，中斷連續56天零感染的紀錄。全國新增確診人數在18天內上升至345宗，均直接或間接與北京新發地市場相關。
北京市政府立即將應急回應級別由三級升至二級，並實施一系列局部封鎖和保持社交距離的措施，圖書館、博物館、美術館等室內公共場所及公園景區限流30%，學校和部分文化娛樂場所關閉。北京市超過144個核酸檢測機構全面運作，較此前的98個增加。
由於防控措施迅速及時，至6月21日時北京每日新增確診人數已下降至約10人，較6月13至14日峰值約40人明顯減少。其他省份只錄得低個位數病例，表明本地傳播大致受控。面對秋冬疫情可能捲土重來，北京的防控經驗可作為良好的借鑑。
企業復工率逐步回升
日常經濟活動仍在復甦的軌道上。據工信部數據，大型工業企業以及中小型製造企業的復工率分別回升到將近100%和91%，5月及4月分別在99%和84%。6月1日至18日「6.18」電商購物節期間，快遞物流量按年增加48.7%（5月按年增幅為41%），表明6月互聯網消費仍然強勁。
胡一帆
