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2020年6月18日

陸庭龍 理財方案

【私銀觀】資產配置組合宜涵蓋黃金

最近忙於為一個客戶準備網上投資講座資料,在過程中,發現了一個有趣的現象,想與大家分享。現時的世界格局可算是百年一遇的時代轉折點。誰會想到病毒疫情的爆發會影響全球,又或中美關係發展何去何從。

今年3月中當病毒疫情在歐美進入高峰期時,美股三大指數暴跌最多30%,歐洲和新興市場國家亦無一幸免。相對穩定的債務市場,一些國際金融機構發行的美元債券,其價格跌幅與股票一樣,令市場內的流動性枯竭。原油價格也因為沙地阿拉伯與俄羅斯在石油減產出現分歧,原油價格暴跌50%以上,石油期貨合約更發生歷史性的負值結算。

經歷了2008年金融海嘯後,很多投資者都對傳統的資產配置方案產生疑問。所謂分散風險,一般來說即不要把全部雞蛋放在一籃子裏,而是要分散放在數個籃子裏,以減少全軍覆沒的風險。

分散不同籃子命運一樣

但事實上,無論全部放在一個籃子裏與分別放在不同籃子裏,這些雞蛋的命運都是一樣。在多次金融市場危機中,股票、債券、商品或房地產的價格在大跌浪中的表現是一致的,只是幅度有所不同。以不同的資產配置分散風險的傳統思想根深柢固,至少大部分的金融從業員都是這麼說的。

可是2008年金融海嘯後,全球各國央行齊齊推行量寬政策,各主要貨幣利率不是零便是負數,已歷10年光景,今年病毒疫情肆虐全球,各國政府救市的招數沒有改變,只是加大力度降低利率,以及央行無限量買債,美國聯儲局更首度直接買入企業債券。在這樣的環境下,分散風險的資產配置策略有效嗎?

下【圖】是2017年至今,股票、債券及商品的相關指數表現。答案非常清晰。2017、2018及2019,3年內美股、港股、高息債券、企業債券、石油及黃金的投資回報是一致的,可以說是一榮俱榮,一損俱損。各類別資產配置的結果只是幅度不同而已,它們之間的關連性是正向的。

各國央行會無止境印鈔

年初病毒疫情爆發至今,全球感染人數超過800萬,死亡人數逾40萬人,經濟在短時間幾乎全面停頓,令我們的思想和行為與以前也發生了不少變化,包括投資行為。大家知道現實及未來的經濟環境並不容易,也預計各國央行會繼續無止境印鈔票。

資產配置的選擇只有兩個,現金或非現金。保守的投資者可以持現金或加大現金在投資組合的比重。那些害怕貨幣購買力大幅貶值或進取的投資者,便持有風險資產如股票、債券等。在【圖】中,信貸級別良好的企業債券或政府債券在年內表現優於高息債券,這是一處分別。此外,無論是持有現金或任何類型風險資產,建議投資組合內要有一定比例的黃金。

【龍觀脈象】

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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