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2020年6月12日

譚慧敏 市場分析

【私銀觀】經濟重開之際中美爭拗添風險

環球各國推出大規模的貨幣及財政措施以穩定金融市場,然而這些政策能否讓經濟增長恢復昔日光芒尚待觀察。環球採購及交通流量的高頻率數據顯示,經濟活動已從4月中開始日漸恢復。各地區及板塊回復正常的道路有所不同,視乎全球大流行疫情對其所構成中斷的影響程度。

雖然經濟活動在未來數月將進一步重啟,但新冠疫情可能持續更長時間,直至疫苗研發成功並廣泛生產。因此,全球社會必須適應「新常態」──一些人流管制措施可能會持續,而消費者或許對進出人多擠擁的地方仍然有所保留。

我們維持環球經濟U型復甦的基本預測,但進一步下調環球經濟增長前景預測,預期今年增長-3.3%,相對此前預測為-2.5%,而2021年經濟增長將回升至+5.4%,相對此前預測的+5.6%。我們估計,新冠疫情的衝擊對全球大多數經濟體系的供求影響,比我們在4月的預測更深,意味經濟復甦步伐更趨緩慢。對於經濟預測的上行風險包括:疫苗早於預期研發成功,提振經濟增長;而下行風險包括:1)刺激政策的效果遜預期,經濟復甦大幅減慢;2)最壞的情況是今年冬季出現第二輪疫情,導致長達4星期左右的第二輪封鎖,雖然構成的經濟影響或不及第一輪疫情般劇烈。

針對科技金融施加限制

新冠疫情亦導致世界兩大經濟體之間的緊張關係加劇,令中美「第一階段」貿易協議產生變化的風險增加。隨着美國境內的反華情緒升溫,再加上今年11月的美國大選在即,美國政府很可能會採取鷹派的對華策略,主要透過強硬措詞及收緊一些監管措施,尤其是針對科技和金融資金流動方面。

採取過分激進對華政策的機會較低,特別是一些同時會影響已深陷衰退的美國經濟的措施。美國最近宣布的措施包括:1)阻止聯邦退休基金投資中國股票;2)加大對中國在美上市公司的監督審查(參議院已通過相關法案);3)進一步收緊對美國技術和軟件出口給華為的限制;及4)因北京當局訂立「港區國安法」而啟動,取消給予香港獨立關稅區特殊地位的程序,雖然「國安法」細則尚在起草階段,而美國將會採取哪些實質行動也尚未公布。兩國至今推出的措施(未有提及中美「第一階段」貿易協議),對美國及環球經濟的直接影響有限,令市場稍微鬆一口氣。

我們的基本預測是,雙方將保留「第一階段」貿易協議或重新協商(55%的機會率)。儘管如此,仍有45%的機會出現兩國對抗關係加劇的情況,意味貿易協議面臨破裂蘊含很高的風險。這將會進一步打擊市場及商業信心,阻礙環球經濟復甦。

部署去全球化受惠領域

在地緣政治風險上升及疫後經濟進入周期性復甦的背景下,我們下半年的投資主題是,一方面着重在低利率環境下保存財富,另一方面着眼長線財富增值。我們預期市場波動會加劇,尤其是接近美國大選的時期,所以投資者需要採取防守性的策略,透過優質高息股及企業債,以及一些低風險收益產品分散投資組合風險。

另外,疫情加快了去全球化的宏觀趨勢,投資者可考慮投資當中受惠的地區、板塊及個別企業,同時透過黃金等避險資產,或一些能通過證券表現分散性作用獲益的投資組合,對沖去全球化帶來政治不確定性的風險。最後,新冠危機放大並加速5G、人工智能及醫療技術等大趨勢的發展,任何市場調整都是累積這些大趨勢主題作長線投資的好機會。

譚慧敏

法國巴黎銀行財富管理

首席投資策略師

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