恒生指數公司於2020年5月18日公布了，有關恒生指數及恒生中國企業指數應否納入同股不同權公司，及第二上市公司之諮詢總結。這次諮詢主要涵蓋了5大議題：第一、恒生指數的定位；第二、同股不同權公司應否被納入恒生指數的選股範疇；第三、第二上市公司應否被納入恒生指數的選股範疇；第四、恒生指數中金融行業比重的情況；第五、恒生中國企業指數的相關事宜。
諮詢結構及結論包括：第一，納入來自大中華區域（即香港、內地、澳門及台灣）的同股不同權公司，及第二上市公司，至恒生指數及恒生中國企業指數的選股範疇；第二，撤除對紅籌股及民營企業加入恒生中國企業指數的額外挑選準則；第三，現時恒生指數的定位不作任何改變，恒生指數將繼續代表在香港上市的大中華公司；第四，不會對香港和內地的成分股及金融股在指數中的比例或比重作出限制；第五，市場代表性仍然是恒生指數成分變動至主要考慮因素。
恒指公司決定納入來自大中華區域的同股不同權公司，及第二上市公司，至恒生指數及恒生中國企業指數之選股範疇，但對流通股份及比重上限作出了限制。與其他股份在指數上限權重為10%不同，同股不同權公司和第二上市公司在指數權重，每家公司上限為5%。上述變動將於2020年8月份指數開始檢討時開始實施。
目前來看，恒生指數權重前五的中國公司包括騰訊（00700, 11.29%），建設銀行（00939, 8.4%），中國平安（02318, 5.83%），工商銀行（01398, 4.78%），中國移動（00941, 4.71%），總市值佔比接近35%，但集中在傳統行業，尤其是以金融業為主。
長期以來，恒生指數一直存在金融業佔比過高的情況，導致港股一直處於全球股市的估值窪地。雖然金融、公用事業等行業存在低波動率、高股息率等特點，能夠吸引特定群體的投資者，但也存在指數上升動力不足、新經濟企業佔比不足的問題。今次調整規則，可以一定程度上改變恒指目前的狀況結構，市盈率及波動率都會有所提高。
在目前全球都在積極擁抱以流動互聯網為代表的新經濟浪潮下，市場漲幅領先的往往都是科技類企業。今次規則的改變，將使恒指及國企指數能夠更加準確地反映港股市場的這種結構性變化。同時，也能更加吸引全球期望布局中國經濟轉型的被動型基金，使港股在全球資產配置的比重上升。
短期來看，港股3隻同股不同權的標的，阿里巴巴、美團點評（03690）以及小米（01810）允許在恒生及國指的選股範圍內，雖然其流通股計算將不多考慮一股多票的股份及非香港發行的部分，意味其納入比例將會有所下降。但此次規則改變對於這類股票的正面刺激作用仍將佔主導地位。同時，對於正在計劃回歸的中概股標的，短期也存在積極作用，或能加速其回歸進程，帶動短期股價表現。
作者為建銀國際證券研究部董事總經理、策略研究主管趙文利，及建銀國際證券研究部策略師宋林
