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2020年5月6日

Liz Ann Sonders 市場分析

Liz Ann Sonders: 美國市場靜觀經濟逐步重啟

新型冠狀病毒疫情肆虐,美國經濟遭受嚴重打擊,在防控措施遏制下,企業大量倒閉、失業率激增、股市動盪。現在的關鍵問題是,經濟什麼時候可以重新開啓,重啓後會發生什麼變化?

為了遏制新冠病毒傳播,美國大部分地區仍處於關閉狀態,從而產生不少連鎖效應。在截至4月11日的3個星期中,近2200萬人申請了失業援助。此外,由於報道存在時間滯後,因此美國每月的就業報告尚未完全反映情況的嚴重性。

同時,大部分公司的收益報告都純屬估計性質,分析師在年初亦相對樂觀,但之後的預期大幅回落,而今後可能還會有更多的預估下調。許多公司收回預估指引,使估值分析變得異常困難。

儘管許多經濟學家都認為美國正處於經濟衰退期,但對經濟收縮的影響深度和持續時間仍未達成共識,以第二季實際國內生產總值(GDP)增長來看,預測範圍為-9%至-50%。第二季的經濟增長亦預計將急劇下降,成為第二次世界大戰後實際GDP最大收縮。

對固定收益市場更樂觀

美國聯儲局為應付新冠疫情對固定收益市場的影響作出不少努力。在約6周的時間內,聯儲局已將聯邦基金利率降低至0.0至0.25厘範圍,增加了超過1.6萬億美元的債券持有量,放寬了銀行法規以鼓勵更多貸款,向外國中央銀行開放了美元貸款,並加建設施以增加對家庭和企業的信貸流動。

鑑於以上變動,固定收益市場在4月發生了重大轉變。美國國債孳息率從3月份的低點上升(當時尋求安全避風港的投資者的恐慌性購買,使孳息率跌至歷史最低點),而高風險債券的收益率則從高峰下跌。儘管風險仍然存在,但人們變得更加樂觀,認為固定收益市場下滑最嚴重的時刻可能已經過去。

儲局不能拯救所有公司

聯儲局最引人注目的舉動是支持史上從未涉足的固定收益市場領域的舉動,例如高收益債券和市政債券。這些舉措大大減少了這些債券與國債之間的收益率之差。

然而,聯儲局的各種舉動並非鼓勵投資者湧入較高風險的固定收益市場。聯儲局的意願和能力有一定的局限性,尤其是在公司債券市場。它雖有能力購買從投資級別降為高收益公司的債券,但這一能力是有限的。聯儲局注入流動性並不能拯救所有公司。

平衡組合風險很重要

市場動盪凸顯了平衡資產組合(有各種資產類別包括股票和債券組合)的重要性,這有助平衡風險承受能力和投資時間。定期重新調整投資組合以達至原來的投資目標也是一個好策略。

對於專注收益的固定收益投資者,可以考慮較高評級的公司債券(評級為A或更高的債券),以及市政債券(評級為AA或更高的債券)。與疫情前相比,現在這些債券投資相對相同贖回期國債的收益,更具投資吸引力。但是鑑於經濟前景不穩定,市場波動性較高,投資者應該未雨綢繆,為可能出現的市場顛簸做好準備。

 

嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席固定收益策略師Kathy Jones,對此文也有貢獻。

 

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