自石油出口國組織及其盟國（OPEC+）減產談判破裂、沙地阿拉伯大幅下調官方油價以來，油價已暴跌35%。布蘭特原油價格現已跌至每桶30美元左右，隨着主要產油國沙地和俄羅斯增加供應，未來數周和數月內油價可能進一步下跌。我們預測油價到6月底為30美元，較我們僅數周前的目標價62美元大幅下挫。
沙地表示4月將提高原油供應至創紀錄的每日1230萬桶，較目前水平高25%以上。俄羅斯能源部長也表示，俄石油公司可能將日產量提高30萬至50萬桶。因此，近期原油價格仍在很大程度上取決於俄羅斯和沙地恢復談判的速度。我們認為新一輪談判重啟的速度，將取決於低油價對營收的衝擊，以及基本面是否改善，即原油需求恢復，美國原油生產下降。
下調美債孳息預測
此外我們已下調對全球利率的預測，主要由於新冠肺炎疫情大流行給發達市場帶來風險，再加上油價暴跌，疫情對發達市場活動的影響加劇，導致政策利率進一步下調。目前我們認為，聯儲局將下調政策利率至零水平，並預計10年期美債孳息到6月底降至0.75厘，12月底在0.95厘，兩者均遠低於一個月前預期的1.7厘和1.8厘。
油價下跌通常對亞洲經濟有利。駕車人士的汽油費用支出減少，運輸成本也會下降。因此企業可能降低價格。財富從能源生產商向消費者轉移，往往會提振消費並抑制通脹，給央行帶來一些放鬆政策的空間。不過對那些以石油為主要收入來源的國家則並非如此。
在新冠疫情重創全球經濟和金融市場之際，目前的情況遠非正常。因此，典型的趨勢可能已不再適用。特別是在消費者信心低迷的情況下，刺激消費的傳統做法或許沒法奏效。此外信貸壓力加劇和通脹下降可能會進一步壓低長期收益率，從而損及銀行的利潤率。
雙印股市受惠油價跌
總體而言，我們認為油價和利率下降在中長期內對亞洲有利，但短期內則不然，因這可能引發違約擔憂。貿易赤字國（如印度和印尼）的股市將從油價下跌中最為受惠，但其石油公司可能面臨壓力，而馬來西亞和泰國（主要是由於指數構成）的股市則最易受到衝擊。
從行業來看，油價下跌對上游石油勘探和石油服務公司不利，對下游石化和煉油公司的影響則各有不同（原料價格下降被短期庫存增加所抵消），航空公司將受惠（為旅行需求減少帶來一些短期緩解），對公用事業和電子商務等消費行業也有利（包裝成本降低）。同時美國國債孳息走低對亞洲保險公司的影響應最大，尤其是那些以美元計價的保單業務。
有利工業型市場如中韓
亞洲石油公司對該地區整體盈利的貢獻已經下降，從2000年代的10%左右降至目前的5%。因此，整體盈利受到的衝擊較為有限；由於油價下跌，我們已將該地區2020年盈利增長預測下調0.5至1個百分點。再加上減息的影響，我們預計盈利增長將受到1至1.5個百分點的衝擊。因此，我們將亞洲盈利增長（按美元計）下調至9.4%，按本幣計下調至7.6%。
油價下跌應有利於工業型市場（如中國內地、台灣地區和韓國）和進口大國（如中國，印度），以及部分航空公司和線上配送公司。房地產投資信託基金（REIT）和股息收益率高且穩定的公司應會受惠於低利率的環境。我們還看好受到震盪衝擊而超跌的科技股，並繼續看好黃金以對沖投資組合的波動。
胡一帆
