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2020年3月18日

盧穗欣 基金

盧穗欣: 市場恐慌迫使央行推量寬

在人們對新型冠狀病毒在全球蔓延的擔憂日益加劇之際,美國國債孳息率繼續創歷史新低。近期美股下跌證明,這個全球最大的經濟體也不能倖免。風險規避模式還體現於美國國債孳息率下降和芝加哥期權交易所波動性指數(VIX)飆升。3月初,美國10年期國債孳息率首次跌破1%。在聯儲局兩度緊急減息後,現在投資者對全球市場前景感到悲觀,因為新型冠狀病毒不再只是中國的擔憂。

安全資產需求增加

在我們看來,美國10年期國債孳息率處於創紀錄低位的現象背後有幾點含義。鑑於美國和一些歐洲國家新型冠狀病毒的新感染病例不斷上升,現在投資者預計,長期經濟增長將會持平。我們發現人們對安全資產的需求正在增加,而不是將錢投入股市。

那麼你可能會問,是否會有進一步的寬鬆和減息的可能性,以維持世界經濟的運轉。事實上,聯儲局正處於進退兩難的境地。一方面,在未對經濟環境進行基本面重估前,局方傾向避免在股市拋售期間出現恐慌性減息;另一方面,在市場動盪之際,恢復市場信心卻勢在必行。事實證明,聯儲局在3月中旬聯邦公開市場委員會會議前實施自2008年以來首次緊急減息,此舉令到市場震驚。

聯儲局處進退兩難

聯儲局主席鮑威爾為進一步減息留有餘地。儘管減息可能不是全球經濟疲弱的靈丹妙藥,但我們相信,各委員可能不願辜負投資者的期望,從而會進一步下調基準利率。近期的緊急減息,只是遏制對新型冠狀病毒的恐懼之一系列措施中的第一步。我們預期聯儲局將採取更多貨幣寬鬆措施,向市場提供流動性,全球其他央行可能會追隨聯儲局的腳步放鬆貨幣政策。

市場預計,至少在今年第一季,中國經濟將在新型冠狀病毒爆發後遭受重大打擊。經濟增長放緩的預期也體現在最新的製造業採購經理指數(PMI)數據上,從1月的50降至2月的35.7,為2005年以來最低。

中國經濟可望反彈

不過,隨着中國疫情似已受控,我們預計中國經濟將逐步反彈,原因如下:

(1)中央政府將繼續實施寬鬆措施,如降低融資成本、降低企業所得稅等,以重振受病毒拖累的商業活動;
(2)寬鬆措施的推出將是循序漸進,因為去槓桿化仍是政府的重點工作;
(3)與美國的貿易緊張局勢將繼續緩解,鑑於全球焦點已轉向病毒爆發,這兩個超級大國不太可能這麼快就回到談判桌上。與此同時,北京仍承諾在未來兩年內根據第一階段貿易協議購買價值2000億美元的美國商品和服務。我們不認為目前貿易緊張局勢會再度升級;
(4)因為疫情爆發,人民幣滙率和未來就業前景似乎並不樂觀,而且國內消費低迷,但是根據最近的一項調查,我們認為在疫情得到控制後,消費和旅遊將會回復增長。

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