美股在2月份最後一星期大跌，技術上大市有機會見了短期底，能否重拾升勢延續牛市，則要看疫情會否在美國大城巿擴散。
2月19日標普500還在創收巿新高，隨後的7個交易日卻從歷史高位下跌超過13%，打破美股由歷史高位跌進調整區（>10%）最快的紀錄，也是自2008年金融海嘯以來表現最差的一周。巿場避險，資金繼續流入債市，10年期債息創紀錄新低。同樣是避險資產的黃金卻出現急跌，受新冠肺炎拖累的股票如郵輪股等也反彈，反映早前睇淡的投資者覺得股市跌幅已大，開始獲利平倉。
專家說不要趁低吸納
安聯（Allianz）首席經濟顧問埃爾埃里安提醒投資者，現時不要趁低吸納，並稱this time is different。疫情為經濟基本因素帶來較長期下滑，需要時間才能復原，經濟突然停頓是難以重新開始的，投資者應該要更保守。筆者認同他的看法，但覺得短期美股已出現恐慌，股價priced in部分悲觀看法。現在是否買入時機？短期看技術走勢，長期要靠基本因素。
從技術分析角度，有3個指標有助判斷短期是否見底。第一個是VlX，VlX最近由13急升至50水平，最近5年升至這水平有兩次，分別是2018年2月和2015年9月【圖1】，美股的跌幅分別為11.8% 和20%。VlX升至這水平是反映投資者極度恐慌，爭相買入認沽期權對沖手持股票長倉，令溢價擴大，但同時這也是見底訊號，美股也在投資者最恐慌時見底反彈，正印證別人恐慌時要貪婪。
圖1
第二個指標是股票高於50天平均線的百分比，上周五跌至只有3.2%，也就是500隻股票中只有16隻仍在50天線上，反映投資者要錢不要貨。對上兩次見這水平是2018年12月和2015年9月【圖2】，美國向中國再加徵關稅和中國將人民幣貶值引發的恐慌，大巿也同步見了短期底。
圖2
美股再急跌儲局再減息
第三個指標是標普500年內從高位回調的百分比。參考過去10年的紀錄，標普500從該年高位回調超過13%共3次，分別是2011年的16%，2012年19%和2018年20%。美股會否在大選年步入熊市，相信機會較少，除非疫情令美國停工停市，否則再跌的空間少於7%。至於出現的回升是反彈還是重拾升勢延續10年牛巿，技術上要看能否升破200天線並站穩其上。
從基本面分析，大市如再急跌，聯儲局勢必減息穩定投資市場。此外，美國總統特朗普不會容讓股巿在選舉前大跌，除了逼聯儲局放水，自己唱好美股外，也會推減稅措施和基建項目，支持股市造好助連任。
估值方面，標普500未來12個月的預測市盈率是16.7倍，和5年平均值一致，但稍高於10年平均值15倍，估值合理。盈利預測則由去年12月31日分析員估計的增長4.4%，於2月28日下調至增長0.7%。這個下調是否足夠，要看新冠肺炎會否在美國擴散，拖低經濟增長和企業盈利。有專家指這病毒可能會和人類共存，如出現這情況，要令社會回復正常，需要研發出有效治療的藥物和方法，再加上疫苗，才能將這病毒影響減至最低，這個過程可能需時幾個月至幾年。最終問題都會解決，只是在過程中要面對市場的震盪，我們可以做的就是控制注碼，分段吸納作中長線持有。
入市採防守策略
面對不明朗的前景，投資傾向防守和低估值的價值板塊。以估值計，健康護理吸引，預測市盈率14.6倍，低於5年的15.7倍，稍高於10年的14.5倍。金融和能源板塊都低於5年和10年的平均值。因環球經濟轉差，令能源和金融板塊受壓，相信待疫情轉好，re-rating才會出現，回歸平均值需要有耐性。
在預期聯儲局減息下和各國央行泵水應付疫情，水浸使投資者search for yield，債券proxy如公用股、房託和高息股受惠。經濟最壞的情況可能仍未出現，但卻是中長線用平均成本法買入的機會。
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黃培芬
