亞洲信貸市場2019年表現不俗，摩根大通亞洲信貸指數全年升幅超過11%，其中，高收益債券由於息差相對吸引的關係，更加備受投資者的喜愛，期內回報達12.76%，投資級別債券的回報則為10.98%。
同一時間，亞洲區內的發債額創紀錄新高，2019年定息債券發行總額達2790億美元，按年增長45%，其中，投資級別企業債的發行量上升56%，高收益債券則升45%，主權債發行量維持不變，由此可見，投資者對亞洲信貸的需求殷切。
隨着不少企業持續減債和改善財政狀況，亞洲信貸的基本因素近年大致穩定。雖然中國工業債券和印尼高收益債券一直受壓，但其性質較為特殊，因此，我們預期亞洲2020年的違約率可能保持在2%至2.5%的良好區間。
中國發行商信貸質素分歧擴
固然，有足夠證據顯示，中國債市的違約率在過去兩年上升，我們亦估計中國的違約率今年仍將持續高企，但令投資者安慰的是，中國2019年在岸及離岸債券的違約率並非顯著地高於2018年。
當然，投資者亦應留意中國發行商，包括國有企業及地方政府融資平台的信貸質素分歧將會加劇，尤其是國有企業的信貸風險增加，政府的隱含支持下降，有關趨勢料將持續。
至於宏觀基本面方面，美國經濟增長雖然持續放緩，但主要是由於固定資本投資及出口轉弱所致，消費升幅依然相當理想，同一時間，失業率維持在50年來的最低水平，所以美國整體經濟表現其實頗為不俗，美國總統特朗普有望在總統大選前達成多項政績目標。
展望未來數月，特朗普可能會再度表示希望美元貶值和減息，因此，美國總統大選的形勢發展將成為市場未來數月的主要動力之一。
未來10年財策較幣策有效
政策方面，我們質疑已發展經濟體的貨幣政策是否奏效，相反，財政刺激措施可能是未來10年更有效的政策工具。
以亞洲市場為例，日本早前已宣布推出總值1625億美元的大規模財政刺激措施，旨在支持即將舉行的奧運會過後的經濟增長。另一邊廂，印尼已宣布將首都由雅加達遷往東加里曼丹省（East Kalimantan）的計劃，基建開支亦可能因此而增加。整體而言，儘管亞洲央行尚有減息空間以支持經濟增長，我們預期區內各國將會適度加推定向財政刺激措施。
對於亞洲區內信貸的偏好，中國市場方面，由於預期地方政府融資平台的信貸質素分歧將會加劇，所以相對於核心國有企業、銀行和地方政府融資平台，我們更看好投資級別房地產、四大銀行的租賃公司和資產管理公司。我們亦不看好印度銀行與企業，主要是因為近月基本因素持續轉弱仍未被反映在估值之內。
譚家駿
