中美宣布達成「首階段」協議，而兩國現時仍未達成長久的解決方案，加上踏入美國大選年，兩國緊張關係將影響全球貿易。但對亞洲債券投資者而言，利好消息是區內有望維持寬鬆的貨幣政策，因此宏觀環境仍將支持亞洲本幣債券前景。
中美關係緊張致供應鏈重整
中美兩國簽署「首階段」協議，雖然雙方現時仍未能達成長遠的解決方案，但中美亦顯然無意維持代價不菲的僵局。隨着美國踏入大選年，預計兩國關係緊張的基調將持續不變。這對環球貿易影響深遠，因為企業將重整供應鏈，使其在環球市場割裂的新環境下更為強韌和靈活。此外，若中美兩國將繼續在戰略上互不信任，短期將反映於科技層面和5G流動電訊領域，並將在中期蔓延至其他範疇。
在中國，中國財政部在網站公布提前下達2020年地方政府專項債券發行額度，涉資總值1萬億元人民幣，相當於2019年地方政府專項債券額度（2.15萬億元人民幣）的47%。中國政府近期積極把財政刺激重點，由2019年的減稅措施（包括下調個人所得稅和增值稅等）轉移至基建投資。此舉可望增加財政政策對經濟的支持（因為基建投資的倍數效應較高），亦有助加強基建固定資產投資的反彈力度。中國當局繼續以「穩增長」為重點，預期不會大幅收緊政策以尋求去槓桿，亦不大可能積極放寬政策，貿然放棄改革議程。
泰國信貸評級展望獲上調
泰國方面，當地央行早前把基準利率由1.5厘下調至1.25厘，並宣布多項措施，旨在遏抑泰銖強勢。另外，值得關注的是，標準普爾在去年12月11日，將泰國BBB+主權信貸評級展望上調至「正面」，有關展望自2010年12月份以來一直維持於「穩定」。標準普爾認為，隨着年內民選政府上場，政局不明朗因素開始緩和，因此上調評級展望。此外，標準普爾指出，在給予正面信貸評級展望後的24個月，可能調高泰國的信貸評級，前提是有更明確跡象顯示當局致力維持現有政治框架，並且不會出現突如其來的政局變化，有利促進按照國家計劃落實迫切需要的經濟改革。
在印尼，當地央行決定維持政策利率於5厘不變，符合市場普遍預期。然而，央行宣布自2020年1月份起，下調商業銀行和伊斯蘭律法銀行的存款準備金率50個基點，分別至5.5%和4%。此前，當局亦曾於2019年6月份宣布降準50基點的措施。印尼央行亦表示，年內通脹可望按年錄得約3.1%，與早前評估（預期低於2.5%至4.5%目標區間的中位數）一致。央行預期2019年的經常賬赤字將達到國內生產總值的2.7%，略低於2.5%至3.0%的初步預測中位數。
宏觀環境支持寬幣策
綜觀亞洲區，鑑於增長偏低、產量差距負面和核心通脹低迷，有利區内維持寬鬆的貨幣政策，因此宏觀環境大致仍支持亞洲本幣債券，但估值的吸引力或不及以往水平。
除非出現重大風險事件，否則寬鬆貨幣政策已處於周期尾端。但主要央行擴大資產負債表，應可推動更多資金流入新興市場，而且本土存續期的結構需求亦可望促使長債孳息率保持穩定，但大幅走平的可能性不大。值得强調的是，與其他廣泛的新興市場比較，亞洲市場的波幅仍然較低，區內大部分市場的年化波幅低於7%，菲律賓、泰國和印尼的表現最佳，總回報高達25%。
傅雲杰
