黃金在10月初兩度衝上1795美元一安士，但未能突破1800美元的心理關口後回落，但基本上仍在1700美元之上徘徊。我們相信黃金整固之後，在美國第三期量化措施及全球各主要央行採用寬鬆貨幣政策，以及央行增持黃金儲備及美元弱勢的支持下，在年底前黃金會升到1900美元一安士之水平。在2013年，黃金平均價可維持在1850美元一安士。
為甚麼我們會在2013年保持對黃金價格樂觀的看法呢？在全球央行推行寬鬆貨幣政策下，根據「金錢重量- weight of money」之論點，當資金流動性增加，實物資產之價值就會上升，對黃金有利。
政府政策失效時，不安情緒會驅使投資者尋找優質的資產，黃金自然又成了不少投資者之首選。經濟增長停滯不前，導致投資機會減少，或揮之不去的潛在通脹風險削弱購買力而引至通脹預期升溫，投資者手持大量現金，經濟增長放緩加上通脹關係造成之負回報，都令黃金成為投資者在資產分布上不可缺少之考慮。若投資者相信單憑量化不能夠刺激經濟復蘇，黃金自然成為有吸引力的優質資產，而擔心通脹可能重燃的投資者，亦視黃金為對沖通脹的選擇。
2008至2009年金融風暴，歐債危機導致部分國家不把部分主權國家債券作為外匯儲備，黃金逐漸成為全球央行分散外匯儲備資產的選擇。根據世界黃金組織報告及國際結算銀行之數據，央行在2010年淨購入黃金77噸，到2011年已增加至456噸。今年1月至8月，央行已購入267.5噸黃金，單是土耳奇已增加了100噸之黃金儲備。我們相信實際數字可能比估計的多，因為國際結算銀行數字一般都有滯後的情況，我們估計全年央行將一共購入大約450噸之黃金。 在央行售金協議中，黃金儲藏量較高之國家，例如德國、瑞士等央行都表明，沒有計劃拋售黃金，其他如美國和日本也表示，並無打算減持黃金。我們估計未來兩年，央行只會淨購入黃金，減持之可能性不高。
黃金供應仍算相當充裕，由於金價持續高企，在金礦生產供應上有持續增長。我們相信黃金供應會由2011年之2822噸，輕微增加至2012年之2870噸及2013年之2960噸。在循環再用黃金供應上，也會由2011年之1665噸，升至2012年之1740噸，再下降至2013年之1700噸。
我們相信供應增加只會令黃金升幅放緩，但不致扭轉黃金價格上升的走勢，所以估計金價在2013年會在1550至2000美元上落，投資者可以考慮等待黃金回落時購入，然後在適當水平獲利。
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葉劍雄
