周三晚巿場迎來聯儲局議息決定和中美新一輪貿易談判等重磅消息，由於聯儲局是環球央行中最具影響力的，中美兩國更是手執全球經濟牛耳的體系，兩大消息的夾擊下，巿場短期為之震盪並不稀奇，但本欄的關注點則傾向長遠一點的效應，畢竟資源的供求與宏觀的經濟活動關係密切。
就聯儲局改變利率取態減息0.25厘而言，無疑再次把資金成本降低，有刺激經濟作用，惟回顧近十年量化的成果，政策的邊際效益似乎日減，這回減息帶來的助力，還有待巿場驗證，短期內不足以推動實體經濟顯著回勇。故早前IMF下調2019年的全球經濟增長率至2.6%，還須觀察此番減息後，經濟活力有否回升，否則2.6%的增速很可能是2019年的成果。故此因應減息壓注商品需求上升，利好價格的邏輯，在現階段未必可行。
中國銅需求量大減
在減息公布後，一眾憧憬回勇的商品價格均先後下跌，與經濟關係最緊密的銅價，現價已較公布前大減100美元，高低差約1.5%，可見巿場對政策並不叫好。事實上，銅的貿易數據也不理想，佔全球近半壁巿場的中國，海關公布的6月精煉銅進口量大減約三成，至約21.2萬噸，首半年廢銅進口量也降約25%至85萬噸，反映銅的消費層面並不理想，難為銅價帶來有力的支持。
再加上聯儲局主席鮑威爾在議息聲明中強調，7月減息為政策調整扶持經濟的一部分，並不代表再次進入減息周期，使巿場對年內再減息預期大幅下滑。美滙非但沒有因減息走軟，反在消息公布後一路挺進，執筆時已屆99門前，大幅高於過去半年的水平，為商品價格構成壓力，在一進一退間有機會把銅價壓回前谷底約5740美元。
受貿易不明朗困擾
談了不少宏觀經濟和銅價與美息、美滙的關係後，還得講一講中美的貿易關係。看一看7月會議後的訊息，不難發現雙方只展示友好態度，或表示買多一點大豆等，對龐大的工業産品出口無甚表述，顯然這方面尚待處理。兩國間的貿易環境未能明確，試問工業生産等引動的需求量如何改善？銅價又何以取得支持？故此筆者預期若銅價短期內未能站穩50天均線之上，及消化上述不利訊息，略有回升的價格很快回歸起點，甚至向5500美元等更低點進發。
馮時裕
