編按:作者Russ Koesterich為貝萊德董事總經理，兼iShares安碩交易所買賣基金(ETF)全球首席投資策略師。他擁有超過20年投資研究，並曾任貝萊德全球投資策略主管及美國市場投資部高級基金經理。他隔周三為《信報》及信網撰文，分享投資心得。
上月美國股市的表現出乎意料地強勁，與往年9月慣性出現的季節性負面表現大相徑庭。然而美股造好背後仍隱含著一系列經濟環境轉差的危機，此時此刻，雖是出手入市的時候，但應考慮採取防禦性投資策略。
經濟數據每況愈下
何以採取防禦性投資較為合適？事實上，上月股市不尋常的升勢歸功於三大因素。首先，各大中央銀行大規模的注資救市方案刺激了市場的投資意欲；投資意欲帶動市場的上升動力；另外，幸好早前市場擔心的歐洲及中東地區危機並未實現。
不過，且別高興，投資者也許忽略了一些令人懊惱的經濟數據，特別是美國的數字。投資者滿足於現狀令我們有點擔憂，原因為在股市上揚之際，9月份的引伸波幅卻明顯下跌。至本月初，芝加哥期權交易所的波動率指數(VIX Index)為17.5，仍然低於其長期平均水平。
雖然引伸波幅下跌，部分原因乃受惠於信貸情況有所改善，但其他會引發市場波動的因素卻在惡化。一個很多投資者或會忽略的數據是，過往最能準確預測下一季度國內生產總值的芝加哥聯邦儲備銀行全國活動指數(CFNAI)，現正處於自2009年中旬以來的最低水平，可見經濟增長會料將進一步放緩。
財政懸崖逐步逼近
此外，我們仍面對著美國財政懸崖(fiscal cliff)逐步逼近的威脅，但當中風險似乎並未反映於目前的股價上。投資者傾向相信美國政府會在最後關頭「臨崖勒馬」，暫緩大幅削減開支及增加稅收的舉措。
故此，部分投資者對2013年經濟增長的預期未免過於樂觀。舉例而言，最近樓價回升的消息不禁令人對美國樓市復蘇抱有憧憬。不過，樓市回暖的幅度仍然非常溫和，稱為復蘇仍言之尚早，難以大力刺激美國經濟增長。
另一個被很多投資者忽略的領先指標，就是個人消費支出數據，最近也稍為下降。個人消費作為美國的一大經濟增長動力，其下降都在提示我們美國經濟增長仍然緩慢。
除了前文提及的CFNAI指數下滑之外，從另一個代表性指標 - 美國供應管理協會(ISM)的新增訂單數字，都可見一斑。
故此，上述大部分經濟數據，都總結了今年第三季的緩慢增長，亦預示了這趨勢將有可能在第四季延續下去。
是時候再度入市 防禦性投資為上
要在充滿不確定性的市況下進行防禦性投資，我們建議投資者聚焦於高息股。
即使財政懸崖出現、衰退持續、債券息口出現超低狀態、風險資產價格下跌，但高息股仍舊是吸引的收入來源。就算未來美國將推行股息稅，我們也認為將不會大挫高息股的表現。
而選取高息股的關鍵策略，主要是要選擇一些資產負債表狀況良好、有股息增長記錄，而且業務覆蓋新興市場的企業或個股。
行業選股方面，由於個人消費支出數字仍在下降，因此需對部分依賴消費支出的行業，包括零售業及飲食業等股份，保持審慎態度。另外，應該避免沾手周期性強的商品類股份，舉例如工業用金屬商品，在持續放緩的經濟環境下，表現並不會出色。
投資涉及風險，過往業績不一定是未來業績的指引。除非有關豁除或限制將違反適用的法例，否則因使用或依賴本文提供的資料而引致的任何損失或損毀，包括但不限於直接或相應造成的任何利潤損失或任何其他損毀，貝萊德(香港)有限公司概不負責。
孔睿思(Russ Koesterich)
