中美貿易局勢緊張依然，市場不安情緒應會持續。聯儲局在本月議息會議上表明「鴿派」立場，而市場亦預期2019年內幾乎肯定減息。一向「鴿派」的歐洲央行暗示將減息更多並增加資產購買，預料在經濟增長溫和放緩的前提下，央行將採取寬鬆政策。除非浮現經濟衰退的壓力，否則此舉應可支持風險資產在中近期的表現。未來12個月內出現經濟衰退的機會仍然不大。
就中國5月的經濟活動數據而言，房地產增長和基建增長減速持續，同比增長分別只有7%及1.6%，零售銷售增長則回升。我們相信中國將推行更積極的政策以支持經濟增長，例如更寬鬆的貨幣政策和推動基礎設施投資。在經濟增長放緩和具備政策支持的情況下，消費、基建及與建築相關等行業會是主要的受益者。
國務院近期發表文件，宣布將放寬融資結構以支持基建投資。面對目前中美貿易緊張局勢升級的情況，該政策允許地方政府將專項債券的收益用作基建項目的股本，以進一步支持經濟增長。
一般而言，基建項目的資金來自股本和債務。但是，在運用債務資金前，投資項目需要達到20%至40%的最低權益比率。此前，地方政府債券所籌得的資金只能被視為基建項目的「債務」。因此，這項最新政策在未來幾個月應有助紓解基建投資上與融資相關的瓶頸。
自去年下半年以來，為了支持基建投資和穩定增長，政府推行不少關鍵措施，其中包括增加地方政府專項債券的發行量，並加快發行速度。及至今年，當局更把地方政府專項債券發行的年度配額增加至2.15萬億元人民幣，較2018年的1.35萬億元人民幣為多，意味國內生產總值從1.5%上調2.2%。自年初至今，發行額度已超過9000億元人民幣，有別於以往在每年5月之後才開始發行的慣例。如果貿易緊張局勢進一步加劇，我們預料基建投資將亦會同樣加速，可望由5月近期的1.6%低位，到2019年年底反彈上一個較高的個位數水平。
儘管近期股價反彈，基建行業在今年的表現仍落後於中國MSCI 10個百分點。該行業在過去5年的股價一直於低位徘徊，接近2015年市況低迷時的水平。有見基建融資有增加跡象，加上現時估值偏低，投資價值開始浮現。
我們現時對2019年及2020年的中國經濟增長預測分別下調至6.0%和5.8%。我們認為在沒有協議的情況下爆發全面貿易戰的機會甚微，但若然貿易戰持續，即使有額外的政策刺激，增長預測亦會有下行風險。另外，我們預期關稅上調將對2019年下半年開始產生影響，對今年整體的影響則相對溫和。
作者為新加坡銀行中國股票策略師霍慧敏
