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2019年1月14日

周奐彤 基金

周奐彤: 經濟放緩 仍不乏投資機會

在中美貿易糾紛、央行收緊貨幣政策等因素的影響下,未來一年全球經濟增長料會稍為回落至長期平均趨勢,但當中也不乏利好消息,以下是筆者對於美國、中國以至亞洲的經濟展望。

美國企業盈利強勁

美國方面,由於當地的就業市場依然強勁,加上美國家庭的資產負債表相當健康,均有利當地的消費市道。雖然美國的企業債務有上升跡象,企業債務相對GDP的比例已升至金融海嘯後的高峰,但目前的融資成本仍然便宜,而且企業盈利強勁,均有助資本支出持續增長。

2018年的稅改紅利已漸漸消退,而民主黨在中期選舉中重奪眾議院的控制權,相信美國難再推出新一輪的財政刺激措施,因此,在經過了2018年的強勁增長後,今年美國經濟增長或會稍為回落至長期平均水平。筆者相信,聯儲局會持續上調利率,於上半年加息兩次,令聯邦基金利率升至2.75-3厘水平,但若局方的加息幅度超越此水平,企業開支或會變得更加謹慎。

中國陸續放寬政策

另一個貿易戰的主角──中國,如今正面對經濟增長放緩的挑戰,部分原因是在過去兩年,中國政府一直在推行「去槓桿」,加上貿易局勢的不明朗所致。有見及此,「去槓桿」或已經不再是北京的首要任務,相反,穩住經濟似乎更加重要。

因此,人民銀行已陸續放寬貨幣政策,於上周宣布將全面下調存款準備金率(RRR),以改善消費者及企業的信心。另一方面,中央政府也推出連串財政政策,例如以基建支出來刺激經濟增長、以減稅來提高企業的收益等。然而,在汲取過金融海嘯的經驗後,筆者相信,人行不會再大規模以貨幣政策救市,以免釀成債務泡沫。

波動市以穩健為主

儘管中美貿易爭端尚未解決,但亞洲的出口按年仍增長約5%。有分析認為,這只是因為中國的出口商於關稅增加之前提早出貨,但無可否認,環球消費者的需求依然強勁,而且去年大部分亞洲貨幣錄得貶值,也有助刺激亞洲出口的競爭力。

當然,今年亞洲也將面對不少挑戰,例如在貿易保護主義下,各國有必要進一步推動內需,以抵禦未來18至24個月環球經濟放緩的風險。而且大多數亞洲國家的利率已處於低位,除非美元開始走弱,否則印度和印尼等國家的減息空間有限。

經濟增長放緩,投資市場也可能日趨波動。儘管如此,由於經濟擴張期已踏入末段,美國聯儲局有可能放慢加息步伐,加上中國正推出連串措施以支持經濟增長,市場上仍有投資機會,平衡部署在環球股票、企業信貸和新興市場債券等,相信會是穩健的策略。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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