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2019年1月11日

宏觀分析

【市場觀點】2019年環球股票展望

早前股市出現遲來的調整,加上中美貿易戰暫時休戰,為環球股市帶來短暫的喘息空間。展望2019年,推動股市的主要因素仍然是平衡企業盈利增長勢頭與加息步伐。我們認為,雖然近期市場出現回吐,但全球股市的估值高峰已過去。因此,2019年的焦點是盈利增長前景。

美國目前正處於周期後段。我們預期企業在2019年的每股盈利增長將受制於全球增長放緩、加息、美元轉强和高基數效應等因素。美股繼續成為主要股市中估值最高的市場。但經歷近期下調後,估值已不及以往昂貴,應可在短時間內為市場帶來喘息空間。聯儲局因增長前景轉趨不明朗而發表的鴿派言論,亦稍微紓緩投資者情緒,但國內通脹速度仍是需要留意的主要因素。

亞洲(日本除外)市場在2018年曾遭大幅拋售,估值跌至偏低水平。隨着市場預期環球經濟增長放緩,區內的風險回報水平轉佳。亞洲(日本除外)市場的表現相對顯著失色,估值遠落後於美國,及在2018年較MSCI全球指數低超過600點。面對國內經濟增長放緩,中國推出更積極刺激經濟的措施,是區內估值回升的潛在動力。除了央行逐步退出量寬,加息和中美形成冷戰格局都是區內的主要風險。

至於中港股市,隨信貸狀况收緊和中美貿易摩擦的衝擊將逐漸浮現,我們預測企業盈利動力轉弱的情況將於今年持續。在2018年12月舉行的中央經濟工作會議上,中國當局明確強調「發展」的重要性,和推行逆周期宏觀政策以「穩定總需求」的必要性。如果當局能集中推動進一步的稅務改革、並發行更多特殊地方政府債以支持加速基礎設施支出,積極的財政政策將更加強大和有效。雖然會議提倡保持「謹慎」的貨幣政策,但同時要求「適當充裕的流動性」。當局剛於上周公布最新下調存款準備金率、加上市場利率下調以及加強對私營企業的信貸支持等因素,有望帶領整體信貸加速增長。

我們認為市場目前普遍預測MSCI中國指數在今年錄得14%的盈利增長(資料來源:Datastream)可能過於樂觀因為市場仍未完全反映貿易戰對公司盈利的影響,企業應會在今年上半年繼續下調盈利預測。雖然如此,但我們預計估值進一步大幅下調的機會不大,因為MSCI中國指數(美國預託證券除外)的12個月遠期市盈率處於接近2015年至2016年下行周期時的估值低位。

由於市場預期中國將持續推出財政和貨幣政策以支持經濟增長,加上未來的中美貿易關係尚未明朗,我們相信投資者可繼續專注於以下投資主題:(一)特別受惠於穩定增長政策的行業;(二)不受貿易糾紛進一步加劇和人民幣波動影響、並具有明顯增長前景的優質國內公司;以及(三)獲收益支持和波動性低的防守性公司。

 

作者為新加坡銀行中國股票策略師霍慧敏

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