熱門:

2019年1月3日

Alex Bryan ETF

Alex Bryan: 快速思考導至錯誤行為

人類並非天生就是好的投資者。要在野外求存,我們發展出用心理捷徑快速處理資訊的傾向,這對避免危險甚為有用,並有利我們抓緊瞬間即逝的機會。但這可能成為非自然投資行為的障礙。

心理學家及諾貝爾得獎者卡尼曼(Daniel Kahneman)在著作《思考:快與慢》(Thinking, Fast and Slow)中,探討了人們如何處理訊息和心理捷徑如何產生偏見。雖然書的內容並不是針對投資,但它解釋了為什麼我們作為投資者經常做出愚蠢的事情,非常值得一讀。在這裏,我將分享書中的一些重要見解,以及如何從中汲取教訓,成為更好的投資者。

兩個思維處理系統

該書的名稱是指每個人都擁有兩個思維處理系統,根據卡尼曼的說法,系統1是自動運行的快速通道,指導我們大部分工作。它是直覺,快速處理訊息,很少甚至完全不能自制,可以快速做出決策。當你面對一個難題時,例如應該為退休儲蓄多少錢,第一個答案便可能來自系統1。

系統2是慢軌。它管理解決複雜的問題和其他需要集中精力的心理工作。這個系統是刻意的、謹慎的……懶惰的。大多數時候,我們只依靠系統1,而只有在出現意外情況或有意識地作出努力時才會使用到系統2。這種分工使我們能夠充分利用有限的注意力和心理資源,而且通常效果很好。

但系統1採取的捷徑可能導致糟糕的投資決策。因它壓制了疑惑,經常用一個更簡單的問題取代原有問題。此外,它不是根據證據的質量或數量來評估事情,而是根據事情聯想出來的連貫性來篏入證據。更甚是,這系統對統計或邏輯幾乎一無所知。但是,事情發生時我們很難意識到這缺點,甚至不知道系統1正在指導我們行事。

快速捷徑或致麻煩

一、認知偏見:世界充滿了妥協、微差和複雜性。惟這不利於快速思考。因此,系統1描繪了一幅比現實簡單的景象,抑制了疑惑。疑惑比相信需要更多努力,因人懷疑時有必要協調衝突的訊息。我們都傾向採用與原先信念一致的觀點,或尋找那些支持原有信念的證據──因此,認知就會出現偏見。這不僅是因為系統2是懶惰的,還因為我們已經發展出對舒適和熟悉的偏好。在野外,熟悉代表安全:那些對未知事物不謹慎的人容易遇上危險,更難求存。

然而,認知偏見可能導致糟糕的投資決策,因為它可能會培養出過度自信的性格。例如,它可能導致看漲的投資者忽視或輕視不買入的充分理由,又或導致堅持不賣出錯誤投資的情況,堅持原定投資理念和被愈來愈便宜的估值所吸引,卻忽略了基本面已經惡化的訊號。

為了克服這種潛在偏見並減少盲點,尋找與你衝突的資訊是有幫助的。如果你確信主動管理是無用的,那麼看看像Capital Group這樣的主動管理基金公司對這個題目有什麼看法。如果你因為擔心經濟衰退而準備賣股掏錢,那麼可先閱讀看漲的評論員如Jeremy Siegel的看法。幾乎所有投資都找到一個看好和看淡的理由,而在每個買家的對面,都總有一個賣家。在交易前,先問問自己,有什麼是對方知道而我不知道的呢?這種做法有助於更深入地了解你的投資,並可以降低忽略重要訊息的機會。

簡單問題以作替代

二、問題替代:令人驚訝的是,我們可以毫不猶豫地回答多少棘手的問題。讓我們回到你認為退休應有多少儲蓄的問題。要認真回答這問題,有必要估計退休後的未來支出、預期投資回報、預期壽命,以及未來的社會保障情況──這是很少操作的系統2的工作。相反,大多數人會轉而回答一個較簡單的問題︰我能為退休儲多少錢?這種替代是系統1實現快速決策的方式之一。它通常會為原始問題提供足夠好的答案──但並非總是如此。更麻煩的是,我們不能每次都意識到這種替代情況發生。

投資者通常會用簡單的問題(這基金經理的表現如何?)來取替那些困難的問題(這基金經理是否有技術?)。表現是運氣、能力和冒險的結果。表現最佳的基金經理的成功往往是歸功於運氣,而運氣是變化無常的。往績(超過一年時間)是用來預測未來表現的可怕理據。它充其量是衡量基金經理能力的一個非常多噪音的指標。因為該訊號的質量很低,我們不應該盡信。

當風險很高時,為了避免成為這種潛意識替代的犧牲品,請問問自己︰我需要知道什麼才能回答上述問題?我怎麼知道我錯了?如果難以說明,就請謹慎行事。

在文章的第二部分,我們會繼續探討錯誤投資行為。

(二之一)

Alex Bryan

Morningstar

北美被動式策略研究總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads