今年投資市場波動，情況亦延伸至第四季。對於近日導致股市顯著回吐的因素，市場亦嘗試利用不同原因加以解釋，例如是部分投資者先行沽貨獲利、美國利率升勢加快、油價上升並創新高，以及貿易緊張局勢不斷升級令市場憂慮全球經濟增長存不確定性等。筆者同意上述因素均對市場氣氛有一定影響，但卻不認為要對所有因素都有着相同程度的憂慮，甚至個別情況反而有機會醞藏投資機遇。
債市下行風險料受限
較早時，美國10年期國債收益率攀升至7年以來高位後，市場曾憂慮收益率將進一步走高。然而，隨着市場對全球經濟增長、股市拋售及油價回落等情況存在憂慮，債息不升反跌，意味投資者仍選擇以債券作為避險工具。筆者認為，由於現時通脹預期保持溫和，美國10年期國債收益率將較難突破3.25厘水平高位，技術上於200個月的移動均線即3.23厘亦有較大阻力。
今年以來，筆者一直強調除了繼續股票投資，利用債券來分散投資組合風險亦同樣重要。當然，筆者明白不少朋友對加息之下買債券的做法有保留，但筆者的着眼點反而是希望減少投資組合在波動市下所受的影響。事實上，今年債市的確有波動，但整體程度卻仍遠低於股票；至於債息上升空間有限，反過來亦意味債價下行風險有所下降。
美股盈利或增長22%
今年筆者看好股市特別是美國股市，其中一個主因是相信企業盈利繼續正面。美股業績期將於本周展開，雖然現時市場情緒較為負面，但畢竟企業盈利是股價動力的關鍵因素，相信市場仍會對此十分注視。現時市場普遍預期美國第三季度盈利將增長22%，但預計2019年的盈利增速將從今年的23%放緩至10%。然而，筆者卻認為，投資者未必會對盈利增長放緩感到太過意外，主要因為市場或已對去年美國減企業稅下的一次性效應有所消化。而由於油價年初至今呈反覆上升走勢，推動市場預期能源行業的收益將較上年同期增長一倍，筆者亦看好該板塊有機會跑贏其他美國股票板塊。
中港股市留意防守性
另一方面，中美貿易摩擦及內地經濟放緩利淡了今年中港股市走勢，而中國早前雖然下調銀行存款準備金率，但仍未能提振內地和香港股市，反映相關市場的投資信心仍較薄弱。在現時的不確定性下，筆者傾向以防守性板塊作出部署，例如必需消費品和公用事業類股票有望在內需帶動下有着較穩定的收益，而有關股票近期表現亦相對較好。至於內房及科技行業，前者由於內地房價下跌和美元走強而備受壓力，後者則受近期相關政策影響，可能會導致其盈利增長放緩。
人幣在受控下走向7算
相比起債息上升，筆者更關心的是中美貿易爭議將何去何從。近日連串事件，包括美國有機會於明年1月起將對華關稅由現時的10%上調至25%、美國軍方正計劃今年11月於南中國海進行軍演等，都可能會令中美緊張局勢升級。在此情景之下，筆者相信除非人民銀行採取公開而有力的行動，或美元走勢出現廣泛逆轉，否則人民幣料較難於現價大幅回升。雖然如此，筆者相信後市人民幣將不會出現大幅貶值情況，反而是在受控的步伐下，逐步由市場驅動走向7算水平，至於會否大幅升上7算以上的更高水平，則要視乎美元會否大幅升值，以及中美關係會否進一步惡化。
總體而言，筆者現時仍看好股票年內有望跑贏其他資產類別，但同時強調分散投資的重要性，特別是在中美關係緊張及其他市場不確定性影響下，投資者更要做好風險管理，故此除了繼續投資股票外，利用債券及其他收益工具來分散投資組合風險亦是同樣重要。
梁振輝
