在所認識的朋友中，投資分布除了物業，都是集中在港股，很少透過基金將投資分散到中港以外的股巿。【圖1】是自金融海嘯不同地區股市的回報，看到這圖，有3個聯想：第一是分散投資的好處，集中單一市場會令風險增加但回報不一定提高，要擴濶視野尋找其他投資機會；第二，明白為何中國人只信磚頭，不信股票，投資上證指數9年回報只有28%，令人氣餒；第三，逆向思維，美股升幅已大，A股則處2015年低位，如環球股巿見頂，美股調整幅度可能比A股大，中長線部署現時應減美股增持A股，這可作為自製投資組合的參考。
圖1：地區股巿自2009年3月至2018年8月的表現
衡量有否足夠心理質素
上期文章提及一些較長期的儲蓄保險計劃，持有20年的預期回報約5%，預期回本期也要8年，如嫌計劃鎖定時間太長，想自製一個10年期的投資組合，目標年回報5%，是否可行？自己做Fund Man可節省管理費，但要衡量自己是否有時間和心理質素管理自己的投資組合，否則會得不償失，也影響工作和情緒。
10年的投資期頗長，如有適當的策略，達標機會大。參考過去股市和債巿的數據，標普500指數在1900至2015年期間，包括股息的實際收益率（real rate）為6.5%，債券是2%。如一個股債比例60/40的投資組合，年回報率是4.7%。假設未來通脹率是2.5%，組合的名義回報率（nominal return）會是7.2%，美國公共退休基金也是參照這回報率計算供款。過去QE令債股齊升，現時QT（quantitative tightening））將過去債股同步上升的模式逆轉（實際上是回復正常），未來10年單靠美股和美債要達7.2%回報有難度。
不受跑贏基準約束
在自製投資組合時，因不需要像基金經理般要跑贏基準，最簡單方法是以60/40比例買入一隻環球股票基金和一隻環球債券基金，以分散投資和減低風險。參考State Street 一份研究報告對未來一些資產的預期回報，新興巿場在未來10年回報較成熟巿場高，債券回報則以美國較好【表1】。美股估值偏高，加上在經濟周期末段減稅，令美國債務大幅上升。當經濟回落時，刺激的工具恐怕只剩下貨幣政策，美國龐大的債務到時會拖慢經濟復甦，中長期的表現將較落後。進取的組合可側重新興市場，爭取較高回報。
表1：不同資產中長期預期回報率
有了不同資產的預期回報，我們可按自己對市場的看法，設定投資組合，計算出組合預期回報。【表2】顯示以60/40股債配置、不同投資組合的回報，模擬組合一是環球股票ETF配環球債券，預期年回報率為4.8%；組合二是以美股和美債為主，回報為4.98%；兩個組合都接近保險儲蓄計劃20年的預期年回報率。組合三是較進取的自選組合，側重新興市場，預期回報可提升至5.71%，但風險也相應提高，所以要考慮承擔風險能力。
表2：不同投資組合的回報
綜合而言，如喜歡自己掌控投資，DIY一個60/40股債配置，有機會做到接近儲蓄保險計劃的預期回報，還可按自己的接受風險程度作靈活調整，爭取較高回報。但要注意，預期的數字往往與實際表現不符，需要作動態調節。實際操作時也會面對跌市的恐懼和升市的貪婪，需要有紀律地執行。如沒有太多時間，還是參考財務策劃師的建議，或選擇市場現成的計劃較可取。
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黃培芬
