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2018年9月19日

李若凡 外匯

逆風勁吹 澳元料續低位徘徊

今年以來,G10貨幣當中表現較差的,算非商品貨幣莫屬。例如,澳洲經濟十分依賴大宗商品出口(鐵礦石出口佔總出口的比重達16.6%),商品市場的波動直接影響澳元的表現。而商品市場的表現則取決於全球經濟前景,以及市場風險情緒。

回顧去年,全球股債齊漲,各國經濟攜手復甦。風險情緒高漲,再加上美元走弱,為商品市場帶來支持。2017年美國商品研究局(CRB)彙編的商品期貨價格指數全年上升2.2%,帶動澳元大幅升值8.3%。

全球經濟前景轉弱

今年以來,日本和歐羅區PMI攜手下挫,令市場開始擔憂全球經濟見頂回落的風險。隨後,美國總統特朗普四處「樹敵」,與中國、歐盟、加拿大和日本之間的貿易摩擦升溫,加劇了市場對全球經濟前景的憂慮。另一方面,美國經濟表現一枝獨秀,以及聯儲局在加息路上不斷拉開與其他主要央行之間的距離,帶動美元自4月以來止跌回升,從而導致資金逐步流出新興市場,並衝擊部分新興國家的經濟。

在全球經濟前景轉弱,以及貿易戰風險高企的情況下,避險情緒上升,致商品市場承壓。今年以來,CRB商品期貨價格指數下挫近5%,使澳元回落8.4%至2016年初以來新低,跌幅與一些疲軟的新興市場貨幣相當。

澳中經貿關係密切

比起加元和紐元(年初至今分別貶值3.5%和7.6%),澳元表現略遜一籌,這主要源於澳洲與中國密切的貿易關係(2017年澳洲對中國的商品進出口佔其總進出口的27.9%)。一方面,隨着去槓桿政策對中國經濟帶來的負面影響逐漸顯現,澳洲與其最大貿易夥伴中國的貿易活動受到一定衝擊。今年1至7月,澳洲對中國的月均鐵礦石出口量及出口額,較2017年的月均值分別下跌0.7%和5.6%。

另一方面,中美貿易戰為中國及澳洲經濟前景雪上加霜。繼中美雙方分別對來自對方的500億美元商品加徵25%後,最新消息指中國可能拒絕美國財長提議的貿易談判,同時特朗普可能在短期内對2000億美元的中國商品加徵關稅。這意味着中美貿易戰存在升級的風險。

澳美息差進一步擴大

除了中國因素之外,澳美貨幣政策分歧也令澳元持續受壓。儘管澳洲第二季經濟按年增速達到2012年第三季以來最快的3.4%,但第二季CPI按年增速2.1%,僅處於澳洲央行目標區間2%至3%的下限。

另外,澳洲存在家庭債務負擔沉重的問題,2017年家庭債務佔GDP比重達123%,全球排名第三。通脹低迷、經濟前景不明朗,以及家庭債務高企,這3個因素或令澳洲央行在中短期内維持中性立場。目前市場預期澳洲央行明年9月之前加息機會率不超過50%,相反聯儲局在明年9月之前或加息4次左右。這意味着澳元利率自今年2月開始被美元利率反超前之後,差距將進一步擴大,從而限制澳元的上升空間。短期内,澳元兌美元或在0.7000至0.7460區間内波動。

李若凡

華僑永亨銀行

經濟師

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