外匯 | 2018-09-19 05:00

李若凡

逆風勁吹 澳元料續低位徘徊

今年以來，G10貨幣當中表現較差的，算非商品貨幣莫屬。例如，澳洲經濟十分依賴大宗商品出口（鐵礦石出口佔總出口的比重達16.6%），商品市場的波動直接影響澳元的表現。而商品市場的表現則取決於全球經濟前景，以及市場風險情緒。

回顧去年，全球股債齊漲，各國經濟攜手復甦。風險情緒高漲，再加上美元走弱，為商品市場帶來支持。2017年美國商品研究局（CRB）彙編的商品期貨價格指數全年上升2.2%，帶動澳元大幅升值8.3%。

全球經濟前景轉弱

今年以來，日本和歐羅區PMI攜手下挫，令市場開始擔憂全球經濟見頂回落的風險。隨後，美國總統特朗普四處「樹敵」，與中國、歐盟、加拿大和日本之間的貿易摩擦升溫，加劇了市場對全球經濟前景的憂慮。另一方面，美國經濟表現一枝獨秀，以及聯儲局在加息路上不斷拉開與其他主要央行之間的距離，帶動美元自4月以來止跌回升，從而導致資金逐步流出新興市場，並衝擊部分新興國家的經濟。

在全球經濟前景轉弱，以及貿易戰風險高企的情況下，避險情緒上升，致商品市場承壓。今年以來，CRB商品期貨價格指數下挫近5%，使澳元回落8.4%至2016年初以來新低，跌幅與一些疲軟的新興市場貨幣相當。

澳中經貿關係密切

比起加元和紐元（年初至今分別貶值3.5%和7.6%），澳元表現略遜一籌，這主要源於澳洲與中國密切的貿易關係（2017年澳洲對中國的商品進出口佔其總進出口的27.9%）。一方面，隨着去槓桿政策對中國經濟帶來的負面影響逐漸顯現，澳洲與其最大貿易夥伴中國的貿易活動受到一定衝擊。今年1至7月，澳洲對中國的月均鐵礦石出口量及出口額，較2017年的月均值分別下跌0.7%和5.6%。

另一方面，中美貿易戰為中國及澳洲經濟前景雪上加霜。繼中美雙方分別對來自對方的500億美元商品加徵25%後，最新消息指中國可能拒絕美國財長提議的貿易談判，同時特朗普可能在短期内對2000億美元的中國商品加徵關稅。這意味着中美貿易戰存在升級的風險。

澳美息差進一步擴大

除了中國因素之外，澳美貨幣政策分歧也令澳元持續受壓。儘管澳洲第二季經濟按年增速達到2012年第三季以來最快的3.4%，但第二季CPI按年增速2.1%，僅處於澳洲央行目標區間2%至3%的下限。

另外，澳洲存在家庭債務負擔沉重的問題，2017年家庭債務佔GDP比重達123%，全球排名第三。通脹低迷、經濟前景不明朗，以及家庭債務高企，這3個因素或令澳洲央行在中短期内維持中性立場。目前市場預期澳洲央行明年9月之前加息機會率不超過50%，相反聯儲局在明年9月之前或加息4次左右。這意味着澳元利率自今年2月開始被美元利率反超前之後，差距將進一步擴大，從而限制澳元的上升空間。短期内，澳元兌美元或在0.7000至0.7460區間内波動。