上期文章以孳息曲線可能出現倒掛的時間，分析美股最快在第四季見頂，執筆時標普500曾見2873點，創歷史新高。後市要留意新升浪是否由周期性和增長板塊帶動，判斷升勢是否健康。
在6月底的文章指出，下半年投資策略應轉防守，增持健康護理、公用和基建，減持科技板塊。7月初至今，表現最好是健康護理，上升10%；公用股也有3.8%升幅，雖然跑輸科技板塊的5.8%。近期防守性板塊（公用、健康護理、必需消費品）在技術層面有轉強跡象，動力指標領先周期性和增長板塊。
投資者開始傾向防守
美銀美林在8月的資金流向報告中指出，市場正轉向防守，截至8月15月的一周，環球股市錄得36億（美元‧下同）資金流走，美國大型股、歐股和新興市場也見走資。板塊方面科技和金融也錄得資金流出，防守性板塊如債券和健康護理則錄得流入，健康護理過去3個月更累積55億元的流入，技術上和資金流向似乎都顯示投資者傾向防守。考慮周期性因素，美股在8、9月的表現通常較差，加上健康護理板塊接近歷史高位，筆者已減持該板塊。
低吸美股要管理風險
11月中期選舉和美股季節性因素會支持美股第四季造好，這兩個月如美股回調會作吸納，但相信升市已接近尾聲，所以會控制注碼，做好風險管理。
美元強勢使新興市場貨幣受壓，財政狀況較差和外債較多的國家如土耳其等金融市場出現震盪，其他新興市場國家會否受感染出現骨牌式下跌，相信機會不大，因大部分國家已吸取過往走資的教訓，外滙儲備較前充裕和以美元定價的外債也較少。近期中國A股表現不濟，但估值吸引，上證綜指接近2015年低位，現水平會買入，作中長線部署。
最近美國總統特朗普又再表示對聯儲局加息政策不滿，因未能幫助經濟，令美元即時從高位回落。現時沽空美債、長倉美元和沽空黃金的倉位處近年高位，反映投資者認為美國會繼續加息，如出現落差，小心這3項擁擠交易會被挾倉，屆時美債、新興市場股債和黄金會出現反彈。
儲蓄保險計劃宜慎選
經濟處周期的後段，10年期和2年期債息已收窄至只有23點子，美股可能快將見頂。除了增持債券或防守板塊，有些人認為投資儲蓄保險計劃也可以避開跌市的風險，長期持有可提供穩定回報，講法某程度是對的；但其實要看計劃內投資組合的債股比例，持有的年期和保證的回報率。
市場上一些長期儲蓄保險計劃，20年的預期年回報率（保證+不保證）打和年期約8年（退保現金價值等於投入的保費）。如只用保證回報計算，保證回本期可能高達20年。計劃背後的投資分配一般是60與40股債組合，投資決定和風險是由保險公司承担。股市如下跌，預期回報短期也可能不達標，這類計劃適合有耐性、放眼長遠理財目標的人持有。
市場上也有些年期較短的儲蓄保險計劃，適合一些只想賺取穩定回報 ，不想承受太多風險的人。這類短期計劃保單價值不受股巿波動影響，保證回報的比例相對高，但總回報較長期計劃的預期回報低。最近接觸一個5年保證回報約18%的計劃，有點像一張5年期的零息債券，期間不派息，到期時可取回本金加上18%的回報，以持有年期和回報看，是債券以外不錯的選擇。
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黃培芬
