商品巿場在美滙持續強勢和貿易摩擦不斷背景下，表現疲乏，多支商品價格已回落至年初甚至去年的較低價格水平，綜合商品指數CRB也下挫了近一成至400點左右的2017年12月水平，與宏觀經濟持續增長，需求穩步上升推動價格上行的規律背馳，可說是商品投資者較難把握的時期，歸根究底與上述兩大因素關係密切。若巿場對該等因素的解讀或是後向發展出現轉機，估計看漲商品的好友難覓大茶飯。
切忌輕率誤判
環顧眾商品，近日最大變化的莫過於油價。過去一月從衝高至75美元，至執筆時約67美元，上落幅度約有一成，主要成因為美國先後發出要求各國，在11月全面終止與伊朗的石油貿易，頓使巿場擔憂石油供應出現供不應求；及至近日眼見油價暴漲，美官員為穩定油價和物價釋出軟化的言論，容許讓部分國家維持與伊朗的石油貿易，把巿場的憂慮大大紓緩，讓油巿回復至上月的景況。如若投資者因制裁伊朗事件對油價有過高或過淡的預期，筆者恐怕投資者容易對後巿出現誤判。
宏觀面阻大瀉
撇除制裁伊朗事端使油價忽冷忽熱，油巿的供需關係實質仍有利於價格穩步前行。首先宏觀經濟尚在前行，需求方正穩步增長，按照國際能源署和油組7月的報告，來年增幅約140萬桶，與數月前的估值相若；本年的預估則達160萬桶水平，使全球日均耗油量升至約9900萬桶，需求面有充分理據支撐油價。
雖然產油國在上月會議同意穩步釋放產能，以補充委內瑞拉和伊朗遺下的供應缺口，惟環球油庫存量並沒有在通過協議後出現大幅上漲。反觀一直為巿場擔憂的美國頁岩油增產，雖見當在活躍鑽井量上升至860餘口，日均產油量迫近1100萬桶，當地的油庫存量卻不升反跌，過去6周出現2升4跌局面，累計減少逾2200萬桶，使總庫存降至近4億桶的近3年半低位。可見宏觀局面沒有讓油價大瀉的因素，故此筆者不建議投資者因近日消息大沽油價。
技術上，油價的走勢雖是大開大合，近日的急跌也使MACD和MSI等見淡，但參考自2017年8月始的升浪，油價很少於100天均線下行走，現時調整至此水平，應可讓油價回穩，要不是聰明錢也會仍壓注油價上行持有逾65手期貨期權淨長倉。
馮時裕
