4月份中國宏觀經濟數據喜憂參半，投資大幅放慢，消費有所減速，但出口和工業生產數據有所改善。在房地產市場降溫、基建投資放緩、去槓桿持續推進的背景下，下半年經濟增長放緩將更趨明顯。中美在5月中發表聯合聲明後，貿易緊張關係有所緩和，但是關鍵分歧仍未解決。
4月份中國經濟數據喜憂參半。1至4月固定資產投資按年增速從第一季的7.5%下降至7.0%，主要受基建投資疲弱拖累。零售銷售按年增幅也從3月的9.7%下滑至9.4%。政府打擊影子銀行仍在持續之際，社會融資規模和M2貨幣供應按年增長依然乏力，分別位於10.5%和8.3%的低點。
但另一方面，4月份中國出口按年增長12.9%，一舉扭轉3月份負增長2.7%的頹勢，但由於高基數效應以及中美貿易摩擦仍揮之不去，未來出口增速仍有放緩之虞。消費者價格指數（CPI）通脹率按年增長1.8%，較3月的2.1%有所放慢，主要由於食品價格持續走低，但是減速趨緩。我們預期，在房地產市場降溫、基建投資放緩、去槓桿持續推進的背景下，下半年中國經濟增長放緩之勢將更加明顯。
在去槓桿與穩增長間找平衡
從中國人行第一季貨幣政策執行報告來看，貨幣政策仍保持審慎中性。去槓桿仍是政策重點，更多監管措施有望出台。在一系列強化監管的措施之下，融資成本上升、融資管道收緊，有可能導致今年信貸增長放緩，違約率上升。與此同時，人行應該會保持相對穩定的流動性，以防範系統性風險。例如，從6月1日起，中期借貸便利（MLF）的合格擔保品範圍將擴大至評級較低的債券，以增加流動性，支持小微企業。我們預期，如有必要，今年人行還將降低存款準備金率，並提供更多借貸便利工具。財政政策方面，我們預期如果經濟形勢惡化，或者美國實施對華關稅措施，中國政府將推出更多積極應對的舉措。
中美角力可能持續多年
中美貿易談判在今年5月取得一些進展。雙方於5月中旬發表聯合聲明，強調將大幅減少美國對華貿易逆差。之後美國工作小組於6月初到北京進行按照行業削減貿易逆差的討論。雖然有建設性進展，但依然存在不確定性。就在雙方達成一定共識之後，美國總統特朗普突然重申，仍會按照301條款對價值500億美元的中國出口商品徵收25%的關稅，最終徵稅商品清單將在6月15日公布。如果加徵關稅果真成事，中國很可能採取報復措施。總而言之，中美關係已進入「新常態」，雙方摩擦不僅關乎貿易逆差和滙率問題，而且關乎遊戲規則、市場開放，以及智識產權，甚至價值觀、國家治理、地緣政治衝突等方面。因此，中美衝突有可能持續多年，其間將經歷多個回合的打打談談。
胡一帆
