受強勁資金流及企業基本面向好帶動，2018年大中華股市開局良好，惟2月份通脹加速，令投資者擔憂加息步伐或將加快，市場因此更為波動。臨近季末，潛在的中美貿易戰進一步加劇市場不確定性，市場跌幅抵消了較早前的升幅。以美元計，大中華區股市（以MSCI明晟金龍指數為代表）第一季回報為2.1%。
企業盈利穩健支持升勢
今年3月，第十三屆全國人大會議通過取消國家主席任期限制，主席習近平成功進一步鞏固權力，在未來一段長時間，預計中國將擁有強穩的領導層。我們認為，習近平成為「最高領導人」將有利中國的長遠發展。中國經濟增長速度放緩，正面臨相當大的挑戰，需要強勢領導人推行重要的政治及金融改革。習近平的權力更加鞏固，將令改革及控制金融風險等主要政策的落實更加順利。隨着全國人大會議消除政治不確定性，政府可將焦點重新投放在政策執行上。
除了穩定的政治環境外，企業盈利穩健亦是利好市場的因素。在已公布業績的中國企業之中，約有42%的盈利勝市場預期。對基本面投資者而言，中國企業迄今為止的亮麗表現令人鼓舞，預計2018年盈利仍將保持強勁，市場普遍預期今年盈利增長率為13.5%。
貿易爭端構短期不確定
2月底市場重現回穩跡像，但中美貿易緊張局勢不斷升級，在首季後旬增加了市場波動性。由於特朗普的政策取態飄忽，貿易糾紛的不確定性升溫對近期市場情緒構成影響。然而，若美國落實對價值500億美元的中國商品徵收關稅，預計中國對美國的出口將下降1.6%，僅相當於中國出口總額的0.4%。因此，這對中國經濟增長的影響有限，國內生產總值（GDP）增長率將下降不到十分之一個百分點。此預期的前提為美國難以找到比中國出口更便宜的替代品，令關稅對出口的影響輕微。特朗普最近威脅或再對從中國進口的額外1000億美元商品加徵關稅，就中國經濟的規模而言，其影響仍然可控。
儘管如此，在全球化的世界中，貿易戰的影響將牽涉多個國家，代價高昂。首先，全球供應鏈覆蓋甚廣，意味着中美關稅的不利影響可能會蔓延至其他國家。其次，提高關稅可能會推高買方的物價，如美國企業等，反之亦然，最終會為經濟帶來通脹壓力。由於貿易戰將帶來雙輸局面，中美兩國很有可能將透過談判解決爭端，避免觸發全面貿易戰。
現時貿易爭端對中國內地市場的影響較小，尤其是受內需推動的消費行業，其表現將比較依賴出口的行業優勝。鑑於中國經濟及企業基本面穩健，我們對中國保持樂觀，相信市場波動可為投資者帶來低位買入的良機。
曾德明
