中國的增長勢頭繼續展現韌力，第三季數據顯示消費靠穩及工業反彈，加上強勁的盈利增長預測及美元弱勢，令看好中國股票前景的投資者更感寬心。
2017年第三季，中國的領先步伐加速，表現超越亞太（除日本）及環球新興市場。以美元計，MSCI中國指數第三季上升14.8%，年初至今升43.4%，而亞太（除日本）分別升6.7%及31.2%，MSCI新興市場指數則分別升8.0%及28.1%。
資金將繼續流入中國股市
我們預期會繼續有大量資金流入中國股市。過往人民幣升值期間，多見海外資金同時流入中國股市。中國A股自2017年第二季以來錄得更多北上資金，正好印證這點。我們預期這趨勢將會持續，原因是目前美元繼續呈現弱勢，而A股在多年表現遜色後急起直追。此外，在岸股票市場發展得更深更廣，對於在中國尋求收益及增長機會的投資者來說更為吸引，尤以家居用品、化工、生物科技及製藥等在離岸市場並不多見的公司為甚。
與此同時，由於內地投資者要分散投資離岸金融資產，加上H股估值仍處於合理水平，流入H股的南下資金可能保持強勁。由於消費者收入增長再度加速及消費升級勢頭強勁，加上互聯網及網上購物日漸盛行，農村消費亦急起直追，故消費相關及科技行業擁有更大增長空間。
發行商周期性違約風險降
債券方面，儘管今年總回報溫和復甦，中國債券仍跑輸較廣泛的亞洲市場，有關中國增長前景、貨幣收緊措施及滙率的憂慮均打擊市場氣氛。然而，我們認為目前是重新評估掣肘因素及審視中國債券前景（尤其是離岸市場）的時機。
首先，隨着環球主要經濟體的增長趨勢日益同步，中國債券發行商出現周期性違約的風險已降低。此外，離岸債券孳息率表現靠穩，可見離岸債券市場的信貸風險相對在岸市場仍較可控。
其次，由於通脹仍然受壓，中國人民銀行不太可能提高無風險利率。2017年1月至9月，中國消費物價指數通脹率為按年1.5%，仍遠低於3.0%的目標。因此，儘管當局繼續奉行審慎的貨幣政策，但政策利率不太可能在未來數季快速上調。在這環境下，債券價格應可獲得下行支持。
再者，美元的疲軟趨勢可能持續，人民幣升值可為本幣債券投資者帶來額外回報潛力。最後，企業債券多數由機構投資者持有，當中以銀行持有最大市場份額，而接近三分之二的銀行持倉屬於持有至到期性質；由於相關持倉毋須按市值計值，因此降低了主要參與者作出恐慌性拋售的風險。
消費科技業增長空間大
總括而言，由於增長動能強韌、盈利增長預測強勁及美元走軟，令投資者的冒險意欲增加，我們預期資金將繼續流入中國股市。從行業來看，受惠於消費熱潮持續及中國經濟再平衡，消費相關及科技行業呈現更大增長空間。
我們亦預期中國債券回報將有所改善，原因是信貸風險降低，而人民幣升值可為本幣投資者帶來額外回報潛力。與此同時，主動型投資管理及由研究推動的企業信貸篩選，可進一步有助區分優劣債券，以期減輕投資者面臨的風險及提高長期回報。
許長泰
