近日朝鮮半島局勢劍拔弩張，北韓在9月3日進行第6次核試，宣稱成功試爆可用作洲際彈道導彈彈頭的氫彈，意味今後北韓有能力大量生產核武器，事件引發國際社會強烈反應。北韓危機惡化令投資市場的政治風險溢價上升，投資者在環球股市連升8個月後趁機獲利，市場最擔心美朝之間爆發戰事，或因擦槍走火弄假成真，帶來軍事衝突。
地緣政治不明朗因素令風險資產持續波動，環球資金流向避險資產尋求保險，黃金價格已突破每盎斯1330美元，挑戰10個月高位，在北韓危機得到妥善解決之前，避險資產包括黃金、美國國債、日圓和瑞士法郎將獲避險資金的支持。
朝鮮戰爭危機仍受控
然而，歷史經驗告訴投資者，過往朝鮮半島爆發的地緣政治事件，對金融市場的影響均屬短暫。今年以來北韓核武危機不斷升級，但南韓股市不但沒有出現恐慌拋售，南韓KOSPI指數至今更攀升15%，顯示周期性復甦因素比地緣政治風險對市場的影響更大。
觀乎北韓顯示其已具備生產核武的能力，更令國際社會將化解危機的焦點放在經濟制裁和外交手段，以避免出現軍事衝突對各方以至全球帶來災難性影響。
反而目前市場更關注的是國際加強對北韓制裁將帶來的經濟影響，尤其是對與北韓保持貿易關係的中國。聯合國安理會已舉行連串緊急會議磋商針對北韓的制裁行動，聯合國依然是主要大國尋求化解危機的外交平台，相信朝鮮半島爆發戰事的風險仍然受控。亞洲金融市場對北韓危機的反應至今相對冷靜，正因為投資者預期各方將會致力避免軍事衝突，並尋求達成解決危機的外交方案。
增持黃金多元資產策略對沖
為減低地緣政治事件衝擊投資組合回報的風險，我們通過偏高比重配置黃金，以降低投資組合表現的波動性，加上最近數月環球通脹低於市場預期，市場對聯儲局加息的期望持續消退，美國國債收益率顯著回落，加上新興市場特別是中國和印度對黃金的實物需求和策略投資需求上升，均令黃金價格獲得支持。政府債券方面，我們持有美國國債分散組合風險。為了穩定投資組合的回報，投資者可考慮投資多元資產策略和對沖基金，以平衡風險。
就業數據回軟 加息嘆慢板
上周五美國公布8月非農就業職位僅新增15.6萬，遠遜於市場預期的18萬，同時下調之前兩個月份的就業數據，工資增長保持溫和。滙豐美國經濟師預測，美國核心通脹率在明年中之前仍將低於聯儲局的2%目標。在聯儲局8月25日的Jackson Hole經濟年會上，聯儲局主席耶倫刻意避談通脹或貨幣政策前景，也沒有透露有關聯儲局縮減資產負債表的新訊息，只集中談監管法規改革，大大紓緩了投資者對央行收緊貨幣政策的憂慮。
美國8月就業數據仍未反映颶風哈維及其引發的得州洪災所造成的經濟影響。哈維在8月底才登陸得州，但8月的就業報告顯示，休閒和酒店行業招工步伐顯著放緩，政府部門就業人數連續第二個月下降。在這背景下，筆者相信聯儲局在9月19至20日的會議上不會加息，但將宣布在10月開始縮減資產負債表規模，而貨幣政策正常化的速度將會非常緩慢。我們預期，美國債券收益率年底前仍維持下降趨勢，並預測美國10年期國債收益率在今年底回落至1.9%水平。
雖然地緣政治事件可能觸發市場短期的技術調整，特別是9月的風險事件較密集，除了聯儲局宣布縮表，還有美國新財政預算辯論、債務上限爭拗、中美貿易爭議和德國大選等，但筆者預料短期的技術調整將短暫及相對溫和。多項支持股市的正面因素，包括環球經濟同步復甦、貨幣政策寬鬆、企業盈利和派息改善等，將會繼續支撐股票市場的周期上升趨勢。
今年第二季度環球經濟增長和企業盈利表現均勝市場預期，經濟增長動力在未來數月仍維持正面。筆者認為，採取溫和的承受風險策略仍是適當的選擇，因此在投資組合內對環球股票、美國高收益企業債券及新興市場債券保持偏高比重配置。在環球股市當中，歐洲和亞洲股票的估值較美股吸引，可看高一線。在亞洲股市，筆者最看好中國、印度和新加坡，特別是中國的新經濟股、「一帶一路」政策受惠者、中國資本市場改革的贏家和新加坡的房託（REITs）。對尋求結構性增長機會的投資者而言，受惠於大數據、雲端科技、人工智能、物聯網、機械人技術和機器學習趨勢的環球科技翹楚，也可提供吸引的投資機會。
註：投資者應注意，新興市場、亞洲和中國股票的投資表現可能極其波動，並且可能因多種直接及間接因素的影響，導致相當波動。這些新興市場的特質可能導致投資者蒙受重大損失。
本稿發放機構：香港上海滙豐銀行有限公司
范卓雲
