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2017年9月12日

陳致洲 基金

陳致洲: 政局變數多 資金流入中國市場

環球股票市場今年以來的表現持續強勁,多個主要市場新高連連,投資氣氛熾熱,不過,市場內亦不是毫無風浪,不少宏觀事件此起彼落,影響市場走向及帶來較大波動,投資者絕對不應忽略當中的變化及可能出現的後果。

在眾多的宏觀事件當中,最吸引投資者關注的相信是朝鮮半島問題,其局勢反覆不定,試射飛彈、核試等今年以來已經多次為市場帶來較大程度的波動。

北韓擬仿效當年伊朗

目前來看,我們認為北韓之前的種種動作,主要是希望美國放棄軍事威脅和經濟制裁,可能仿效當年美國與伊朗的模式重返談判桌,從而得到更多經濟實惠。伊朗與美國於2015年達成的核協議主要包括停止建設相關核設施,及允許聯合國進行更多核查,以此換取撤銷經濟制裁,北韓或希望達成類似的協議,其意在談判而非戰爭,然而,即使能夠達成協議,亦可能需要長達數年的多方角力才能做到,這亦將會是未來最大的地緣政治風險所在。

在整個過程當中,最大的變數其實並非北韓,反而是來自美國總統特朗普,主要由於市場難以估量特朗普究竟會有何動作。另一個變數則是朝鮮半島局勢對於亞洲的影響,原本在特朗普領導下美國更多是聚焦本土,正好可以令中國有機會擴大在國際上,尤其是於亞洲區內的影響力,然而,朝鮮半島局勢緊張有機會令日本可以北韓為借口,重新建立軍隊,擴大影響力之餘亦可在經濟疲弱的情況下提升民意支持,因此市場上存在極大變數。

A股受外圍影響較少

在不確定的環境下,近期全球市場皆明顯波動,特別是投資者相對地較為看淡已發展市場,主要是因為估值已經不再便宜,增長亦已經基本反映在股價之內,其中,美國由於受風災困擾,加上債限、墨西哥牆以至前述的朝鮮半島角力,混亂情況更加是有所擴大,各地市場亦有所調整,但中國A股卻較少受外圍影響,改革步伐更有機會在十九大後加快,市場風險明顯較低。

值得留意的是,過去一段時間內中國A股表現強勁,跑贏諸多市場,但相對上累積升幅仍然是遠遠落後,而中國的宏觀政策穩定,企業盈利復甦亦有助進一步支持股市表現,同時,人民幣兌美元滙價持續走強,其實某程度上就是反映投資者對美國市場的信心下降,配合「滬港通」及「深港通」的北向交易持續高企,說明國際資金可能正在部署投資A股。

看好石油及科技板塊

投資部署上,假若朝鮮半島局勢再進一步惡化,則南韓必然是首當其衝,其中的半導體板塊所受到的影響尤甚,同一時間,由於大部分產能位處南韓,美國的半導體板塊卻反而可因此受惠;另外,市場波動將引致原油價格及黃金價格急升,特別是石油板塊的盈利表現本已低迷多年,亦不被投資者看好,接下來表現反而值得期待。

除此之外,在高增長股份愈見罕有的情況下,增長股如科技等仍具有一定溢價,而實體經濟的資金相信會轉移至資源股,因此這兩大板塊相信可以繼續跑贏,投資者可留意當中的機會。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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